根據(jù)港交所公布的最新數(shù)據(jù)，截至2018年10月，港股市場上窩輪加上牛熊證的數(shù)量達到了9811只，是上市公司總數(shù)的四倍多。
作者 | Betty
來源 | IPO那點事
數(shù)據(jù)支持 | 勾股數(shù)據(jù)
幣圈一日，人間十年。窩輪一日，股市一年。
窩輪，是香港股票市場上一種風(fēng)險極高的投資產(chǎn)品。有的因窩輪在一年內(nèi)從200w掙4個億，一夜暴富；也有的分分鐘傾家蕩產(chǎn)，窩輪當(dāng)之無愧成了韭菜們最可怕的“絞肉機”。
買窩輪切忌全倉一把梭，應(yīng)該如何跨越時間的陷阱玩轉(zhuǎn)港股窩輪？
01
神秘的窩輪
"窩輪"是WARRANTS的音譯，專業(yè)名稱是“認(rèn)股證”，港交所對窩輪的相關(guān)資產(chǎn)的公眾持股市值有一定要求，并不是任何股票都有窩輪可發(fā)行。
香港發(fā)行的認(rèn)股證的有效期一般是6個月至兩年不等，但投資者一般于到期前進行買賣。就持有人的權(quán)利而言，認(rèn)股證分為認(rèn)購證和認(rèn)沽證：
認(rèn)購證（CALL WARRANTS）：賦予持有人一個權(quán)利但非責(zé)任，以行使價在特定期限內(nèi)購買一定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)。如果投資者看好相關(guān)資產(chǎn)的后市走向，則會購入其相關(guān)資產(chǎn)的認(rèn)購證。
認(rèn)沽證（PUT WARRANTS）：賦予持有人一個權(quán)利但非責(zé)任，以行使價在特定期限內(nèi)出售一定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)。如果投資者看空相關(guān)資產(chǎn)的后市走向，則會購入其相關(guān)資產(chǎn)的認(rèn)沽證。
舉個簡單的例子：
假設(shè)某正股現(xiàn)時的價格為100元，而你擁有一個一年后以150元買入該正股的權(quán)利。如果在到期日一年后：
該正股價格升至200元，那你就可以行使權(quán)利，以行使價150元買入正股，節(jié)省了50元；
如果該正股只升至120元，那你就不會行使該權(quán)利，因為你可以用比150元較低的價錢買入。
現(xiàn)時在香港交易所買賣的認(rèn)股證均是歐式的，即持有人只有在到期日才能行使其權(quán)利。港股是T+0交易，窩輪也一樣可以日內(nèi)無限買賣。
圖：成交額前10認(rèn)股證
根據(jù)法興銀行數(shù)據(jù)顯示，截止至2018年11月23日，成交額最大的標(biāo)的資產(chǎn)是騰訊，以“騰訊瑞銀九三購K”為例，我們一起來看看窩輪名字的玄機。
騰訊，代表相關(guān)資產(chǎn)是股票騰訊控股（00700.HK）；
瑞銀，代表發(fā)行商是瑞銀集團(UBS)。其他的發(fā)行商有中銀，高盛，摩通、法巴等，各投行的“信譽”不一；
九三，代表到期日是2019年3月。到期日期是2019年3月26日；
購，代表該窩輪是認(rèn)購證（“沽”則為認(rèn)沽證）；
K，最后一個字母，代表瑞銀很可能發(fā)行了同樣時間行權(quán)的針對騰訊股票的窩輪，但行權(quán)的條件不一樣（比如行權(quán)價格）。
窩輪和期權(quán)類似，不一樣的地方在于認(rèn)股證的投資者只能作為買家（持有長倉），而期權(quán)投資者可以選擇作期權(quán)賣方或者買方。
02
為什么窩輪與投資者息息相關(guān)？
根據(jù)港交所公布的最新數(shù)據(jù)，截至2018年10月，港股市場上窩輪加上牛熊證的數(shù)量達到了9811只，是上市公司總數(shù)的四倍多。
而從成交金額上看，2018年10月窩輪成交額為3079億港元，牛熊證則為1989億港元，兩者占港股市場總成交額的比例超25%。
所以，窩輪稱得上是港股市場上最大的配角了。為什么說窩輪與投資者息息相關(guān)？
通常來說，投資者可以分為短線投資者、中線投資者、長線投資者。
短線投資者持倉期短，交易頻繁，當(dāng)看到大升或大漲的機會時，可以利用窩輪的杠杠效應(yīng)來捕捉短期的投資機會。
中線投資者們往往會關(guān)注市場上的投資主題或資金流向，也可以借助認(rèn)股證的資金流來幫助自己判斷后市的走向。
來源：摩根大通
從上圖近5個交易日認(rèn)股證資金流向來看，大部分投資者在關(guān)注騰訊、小米、平安等標(biāo)的。也可以看到資金是在看好還是在看淡，其中大約1億的資金流入騰訊的認(rèn)沽證，也代表投資者對騰訊的后市看法比較悲觀。
長線投資者一般會長期持有某一只或某類型的股票，通常會有分散投資和對沖風(fēng)險的需求，認(rèn)股證可以幫助他們以比較少的金融去投資其他相關(guān)標(biāo)的或指數(shù)型基金；其次，長線投資者在遇到市場波動時，不會輕易賣出手中持有的股份，除了擔(dān)心大量沽出會給股價造成壓力，也擔(dān)心賣出正股之后錯失再買入的機會。這時可以利用認(rèn)股證，用比較少的金額為自己的投資組合買一份保險來對沖市況下行的風(fēng)險。
對號入座，你屬于哪種類型的投資者呢？下面我們舉例來說明認(rèn)股證和正股的區(qū)別：
以騰訊為例：如圖所示，投資者A、B分別在10月低位買入騰訊股票、認(rèn)購證，隨后在11月初高位賣出。
我們來比較一下兩個投資者的投資成本和回報率：
B的認(rèn)購證行使價為遠離現(xiàn)價18%的價外窩輪，可以看到在11月2日賣出時，A的回報率是14.3%，B的回報率達54.5%，這就是認(rèn)股證的杠桿效應(yīng)。投資權(quán)證所需要付出的資金卻遠低于買入正股，若看錯正股方向，最大虧損也是起初投入的金額。此外，在港交所買賣的權(quán)證更可豁免印花稅(0.1%)，交易成本相對較低。
03
影響窩輪價格的因素
發(fā)行窩輪時，發(fā)行商會決定窩輪的行使價和到期日，同樣條件下，到期時間越長，窩輪定價越高，反之，距離到期時間越短，定價越低。相關(guān)資產(chǎn)的現(xiàn)價會直接影響權(quán)證的內(nèi)在值，從而影響窩輪的價格。
此外，市場上一般還將窩輪按行使價與相關(guān)資產(chǎn)現(xiàn)價的差距分為三大類：價內(nèi)(In-the-money) 、價外 (Out-of-the-money) 、貼價 (At-the-money)。以認(rèn)購證為例，當(dāng)行使價高于資產(chǎn)現(xiàn)價時，會叫做“價外”，低過就叫“價內(nèi)”。認(rèn)沽證的概念剛好相反，當(dāng)行使價高于資產(chǎn)現(xiàn)價，會叫做“價內(nèi)”，低過就叫“價外”，而行使價剛好等同資產(chǎn)現(xiàn)價時，就會叫做“貼價”。
行使價越是價內(nèi)，于到期日時行使窩輪的機會越大，窩輪價格越高，越是價外的窩輪，窩輪只有時間價值，沒有行使價值，價格也越低。
因為買入窩輪的投資者擁有行使的權(quán)利，當(dāng)這個權(quán)利期限越長，能夠行使的機會越高，所需付出的保險金（權(quán)利金）越高。相反，時間越短，行使權(quán)利的期限越短，能夠行使的機會就越低，窩輪的價格越低。
引伸波幅（即：預(yù)期波動率）是市場對相關(guān)資產(chǎn)在未來一段時間內(nèi)波動幅度的預(yù)期。引伸波幅越高，代表市場認(rèn)為相關(guān)資產(chǎn)未來價格的波動性較大機會增加，權(quán)證被行使的機會率因此提高，從而推高權(quán)證價格里的時間值部分，無論Call輪或Put輪的價格都會同時上升。相反，如引伸波幅下跌，輪價就會下跌。
需要注意的是，引申波幅越大，意味著未來股價波動幅度越大，風(fēng)險也越高！
除了行使價，到期日和引伸波幅外，預(yù)計股息、利率等因素也會對認(rèn)股證的價格產(chǎn)生影響。
那么，對于投資者而言，選擇距離多久到期日的權(quán)證更為合理呢？一般而言，若投資者是長期看好正股，愿意通過長期持有其認(rèn)購權(quán)證來增強收益，可以選擇到期日較長的認(rèn)購權(quán)證（比如超過一年）。若投資者只是短炒，可以選擇到期日在3個月以上6個月以下的中短期權(quán)證。
投資者在選擇窩輪的行使價時，要以自己對正股價格的預(yù)期為基準(zhǔn)，同時考慮正股的波動率，一般情況下，看好正股長期走勢的情況下，選擇距離正股現(xiàn)價10%左右的價外窩輪，可以兼顧窩輪的杠桿和到期獲行使的可能性，一旦正股價格突破上漲，價外的認(rèn)購權(quán)證轉(zhuǎn)為價內(nèi)，窩輪價格則會大幅上漲。
此外，深度價外的窩輪不要碰，口碑差的投行發(fā)行的窩輪不要碰。
04
結(jié) 語
小賭怡情，大賭傷身。
老生常談的一句話送給大家：以價值投資的理念，買能力圈范圍內(nèi)的股票，才是長期盈利的基礎(chǔ)。
窩輪，是韭菜眼中的“毒藥”，還是冒險家們的“點金石”？需要投資者自己去定義了。
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