分級基金最早出現(xiàn)在2007年，因其稀缺性，造成帶杠桿的封閉期五年的該產(chǎn)品在上市初期溢價交易，然而因其分級結(jié)構(gòu)極其復(fù)雜，普通投資者對于其份額凈值的計算難以理解。直至2013年，分級基金開始大紅大紫，基金公司在申報行業(yè)指數(shù)分級基金上也下足了功夫，申報了金融 (證券)、信息多媒體技術(shù)(TMT)、軍工、食品等指數(shù)分級基金。
今兒就撈干的，剖析下分級基金。
1． 分級基金的結(jié)構(gòu)
--分級基金：通過對基金收益分配的安排，將原始的母基金份額，按照約定比例分成預(yù)期收益與風(fēng)險不同的A類份額和B類份額，然后把這兩類子基金份額在二級市場上市交易；
--分級基金一般存在三類份額：其中，被劃分的份額稱為母基金份額或者基礎(chǔ)份額；由基礎(chǔ)份額按比例劃分出來的兩類份額稱為子基金份額。
簡單來說，A類份額低風(fēng)險低收益，B類份額高風(fēng)險高收益；
2． 分級基金的分類
3． 分級基金的基本投資策略
A類份額分級基金的收益情況 ： 收益額度：高于同期定期存款利息
收益方式：類似于買債券，定期領(lǐng)取固定母基金基礎(chǔ)份額；
B類份額分級基金的收益情況： 向但與動用杠桿買股票，放大了潛在的利潤或損失。
在市場階段性反彈行情中，指數(shù)型分級基金B(yǎng)類份額的凈值表現(xiàn)將明顯超越其跟蹤指數(shù)；同時，投資者對于反彈的預(yù)期也將推動其二級市場價格的快速彈升，超越凈值形成溢價獲利方式。
注意：杠桿是一把“雙刃劍”，如果使用不當(dāng)?shù)脑?，反而會深深的傷到自己?br>
4． 分級基金的交易套利
而分級基金套利就是指利用分級基金的兩類子基金份額在二級市場的加權(quán)平均交易價格與其自身加權(quán)平均凈值之間存在的差異，低買高賣，來進行的套利活動。一圖以示之。
整體折溢價率提供套利空間，配對轉(zhuǎn)換機制提供套利渠道。
分級基金的折溢價特點：
1)單邊性；一般情況下A 類份額會出現(xiàn)折價，而B 類份額會出現(xiàn)溢價。
2) 互補性: B類份額溢價越大，A類份額折價就越大。反之亦然。
--配對轉(zhuǎn)換機制
這張圖顯示的是分級基金配對轉(zhuǎn)換機制的思路框架，從中可以看出，基礎(chǔ)份額分成場內(nèi)和場外兩種，這兩者之間可以通過跨系統(tǒng)轉(zhuǎn)托管進行相互轉(zhuǎn)化。其中，場內(nèi)份額可按約定比例X:Y拆分為A類份額和B類份額，A類和B類份額可按同一約定比例X:Y合并成為基礎(chǔ)份額。配對轉(zhuǎn)換機制為套利通道的開啟創(chuàng)造了條件。
舉例如下：
假設(shè)某分級基金A、B類份額的配對轉(zhuǎn)換比例為7:3。假設(shè)1月17日，A類份額凈值為1.003元，B類份額凈值為1.000元，基礎(chǔ)份額凈值為加權(quán)平均值0.7x1.003+0.3x1.000= 1.0021元。當(dāng)日，A類份額二級市場收盤價0.914元，B類份額二級市場收盤價1.080元，加權(quán)平均價格為0.7x0.914 + 0.3x1.080 = 0.9638元，整體折價率為0.9638減去1.0021，再去除以1.0021，等于負(fù)的3.82%，因此存在著明顯的合并套利機會。
具體套利的流程為：1月17日均按照收盤價在二級市場買入7000份A類份額和3000份B類份額，花費為7000x0.914+3000x1.080=9638元，18日申請合并成為基礎(chǔ)份額，19日按照凈值1.002元贖回10000份基礎(chǔ)份額，得到10020元。忽略成本費用，整體獲利為10020減去9638，等于 382元，套利收益率為382除以9638，等于3.96%。
5． 最后講講分級基金套利收益的影響因素
1) 整體折溢價率: 整體折溢價率越高，合并或分拆套利利潤越大;一般市場出現(xiàn)5%以上的整體折溢價率就已經(jīng)很有吸引力了。
2) 成本費用率 : 收取成本費用越低，套利的實際收益率就越高. 分級基金套利相關(guān)的成本費用主要包括場外申購贖回費用、二級市場交易費用、基金轉(zhuǎn)托管費用等，總共約占交易金額的1%左右。
3) 市場流動性: 二級市場流動性越高，套利者的實際收益越高. 對于以固定金額進行套利交易的套利者而言，二級市場流動性越高，套利者實際成功實施的合并或分拆套利數(shù)量越多，套利總體收益越高。
4) 套利金額: 參與套利的金額只會影響套利收益的絕對數(shù)額. 即使套利收益率看起來不那么吸引人，但如果投入套利活動的資金量很大，也會賺取不菲的總體收入。
上半篇到此結(jié)束，下半篇講風(fēng)控?？斓酱蠹胰雸龅臅r候了。
