在現(xiàn)代資本主義經(jīng)濟(jì)體中，康德拉捷夫長(zhǎng)波又稱長(zhǎng)波或K-波，是一種約50-60年為一循環(huán)的經(jīng)濟(jì)週期現(xiàn)象。一般將長(zhǎng)波分成兩段：上升的A階段與下降的B階段。
長(zhǎng)波之名源於蘇聯(lián)經(jīng)濟(jì)學(xué)家康德拉捷夫。他在著作《大經(jīng)濟(jì)週期》（1925年）及同一時(shí)期的其餘著作中提出了此一觀點(diǎn)。另兩位荷蘭經(jīng)濟(jì)學(xué)家 J. van Gelderen 與 Samuel de Wolff 在1913年歸結(jié)出類似的現(xiàn)象，但其著作直到最近才翻譯成英文。 法國(guó)人克萊門特·朱格拉（Clement Juglar）1819年－1905年是一位醫(yī)生。1862年出版了一本書(shū)《論德、英、美三國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)及其發(fā)展周期》。提出了十年為一個(gè)循環(huán)的經(jīng)濟(jì)周期理論，一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期會(huì)經(jīng)歷"「上升」、「爆發(fā)」和「清算」。後人把這種中等長(zhǎng)度的經(jīng)濟(jì)周期稱為「朱格拉周期」，也稱「朱格拉」中周期。 美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家約瑟夫·基欽(Joseph Kitchin)在1923年出版的《經(jīng)濟(jì)因素中的周期與傾向》提出了一種40個(gè)月為一個(gè)循環(huán)的短周期理論。這種短波理論理論被稱為基欽周期(Kitchin Cycles 景氣循環(huán)，指的是經(jīng)濟(jì)景氣狀況呈周期性循環(huán)變動(dòng)的情況。景氣循環(huán)的過(guò)程可以分為擴(kuò)張和衰退二階段，細(xì)分又可再分為擴(kuò)張、危機(jī)、衰退、振興四階段。景氣循環(huán)的週期長(zhǎng)度沒(méi)有定論，包括了40個(gè)月、11年、20年、50年等
依景氣循環(huán)決定進(jìn)場(chǎng)時(shí)點(diǎn)
投資股票型基金，跟著景氣走就八九不離十了。股市表現(xiàn)不佳，最基本的因素就是景氣不好，操作很難逆勢(shì)而為。而景氣循環(huán)其實(shí)不難抓，一般而言，三到五年一次循環(huán)，只要注意政府定時(shí)公布的景氣指針，有系統(tǒng)地整理過(guò)，就可畫(huà)出景氣循環(huán)圖。
景氣循環(huán)具有周期性，景氣擴(kuò)張到過(guò)熱后必然出現(xiàn)衰退，衰退到谷底又會(huì)逐漸復(fù)蘇擴(kuò)張，在不同的周期中，利率高低、股價(jià)漲跌、貨幣政策松緊等，都會(huì)有不同的狀況，下面的「景氣鐘」可看出不同景氣下的不同情形：
不同景氣周期適合投資不同的基金，我們用下圖來(lái)分析景氣循環(huán)與基金選擇的時(shí)機(jī)：
進(jìn)入衰退期后，實(shí)際GDP已經(jīng)低于潛在GDP，企業(yè)盈利明顯惡化，通貨膨脹也開(kāi)始下降，這個(gè)時(shí)期央行持續(xù)降息；
隨著利率下降、貨幣政策的放松以及財(cái)政政策的刺激，企業(yè)的盈利狀況開(kāi)始改善，經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇，實(shí)際GDP還依然低于潛在GDP，通貨膨脹還在下降，但是GDP的增速已經(jīng)開(kāi)始高于趨勢(shì)，此時(shí)央行通常停止降息；
經(jīng)濟(jì)進(jìn)入擴(kuò)張階段，實(shí)際GDP開(kāi)始超過(guò)潛在GDP，通貨膨脹上升，企業(yè)盈利大幅增長(zhǎng)，這個(gè)時(shí)期央行持續(xù)升息。隨著利率的上升、勞動(dòng)力成本的上升，企業(yè)盈利增速開(kāi)始下降，GDP增速開(kāi)始低于趨勢(shì)，經(jīng)濟(jì)又進(jìn)入減速期。
在經(jīng)濟(jì)周期的四個(gè)階段里，不同類型的金融資產(chǎn)表現(xiàn)出明顯的差異。對(duì)過(guò)去50年美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期和金融資產(chǎn)表現(xiàn)的研究發(fā)現(xiàn)：在經(jīng)濟(jì)減速期，現(xiàn)金（這里指美國(guó)3個(gè)月國(guó)庫(kù)券，下同）是表現(xiàn)最好的資產(chǎn)，平均真實(shí)收益率是0.1%（真實(shí)收益率指剔除通貨膨脹后的收益率，下同），其次是股票，平均真實(shí)收益率是-0.9%，長(zhǎng)期國(guó)債（這里用20年美國(guó)國(guó)債，下同）表現(xiàn)最差，平均真實(shí)收益率為-2.6%；進(jìn)入衰退期后，前半部分長(zhǎng)期國(guó)債是表現(xiàn)最好的資產(chǎn)，后半部分股票成為表現(xiàn)最好的資產(chǎn)；在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期和擴(kuò)張期，股票都是表現(xiàn)最好的資產(chǎn)，而長(zhǎng)期國(guó)債則是表現(xiàn)最差的資產(chǎn)。
就中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，現(xiàn)在運(yùn)行于經(jīng)濟(jì)周期的什么階段呢？國(guó)家統(tǒng)計(jì)局上周四公布了2007年4季度及全年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，其中2007年4季度GDP增速為11.2%，低于前兩個(gè)季度的11.9%和11.5%，但依然高于GDP潛在增長(zhǎng)率與增長(zhǎng)趨勢(shì)，同時(shí)，12月份CPI同比增長(zhǎng)6.5%，通脹壓力很大。有鑒于此，08年中央政府確立了“兩防”的經(jīng)濟(jì)工作目標(biāo)，財(cái)政貨幣政策也由“雙穩(wěn)健”調(diào)整為：實(shí)施穩(wěn)健的財(cái)政政策和從緊的貨幣政策。中國(guó)經(jīng)濟(jì)因此帶有從擴(kuò)張期向減速期進(jìn)行過(guò)渡的痕跡。
按照成熟市場(chǎng)資產(chǎn)配置與經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行階段之間的內(nèi)在邏輯，中國(guó)資本市場(chǎng)投資的金融資產(chǎn)配置或許也到了需要調(diào)整的時(shí)候。
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