“美聯(lián)儲一直是創(chuàng)造泡沫和通脹的終極力量，能殺死泡沫人也只有美聯(lián)儲?！?/strong>
正因為如此，上周耶倫備受期待的講話對市場產(chǎn)生了如期的影響：風(fēng)險資產(chǎn)一度暴漲！
而下面這段話是她講話精髓：
“面對持續(xù)走強(qiáng)的勞動力市場表現(xiàn)，以及對經(jīng)濟(jì)活動和通脹的展望。我認(rèn)為最近幾個月上調(diào)聯(lián)邦基金利率的條件增強(qiáng)。當(dāng)然，我們依然將評估未來數(shù)據(jù)相機(jī)行動。”
你或許認(rèn)為耶倫這番講話會嚇壞市場，但答案卻是否定的。因為美聯(lián)儲主席對加息依然留有余地，并且給了充分的假設(shè)。由于她并沒有清楚的說明9月份加息到來，她的講話依然被當(dāng)成老生常談。風(fēng)險資產(chǎn)持續(xù)反彈，直到美聯(lián)儲副主席費希爾Fischer出現(xiàn)在CNBC上。
CNBC問費希爾，市場是否應(yīng)該期待美聯(lián)儲9月份加息一次，并且在年底之前還有一次加息。費希爾長考之后，對兩個問題的答案都是“對”，不過他依然補(bǔ)充到美聯(lián)儲依然將根據(jù)未來數(shù)據(jù)行動。
而根據(jù)最新的CME FedWatch Tool數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲9月加息概率已經(jīng)從21%上漲至33%，12月份加息概率從52%上漲至60%。費希爾的講話相當(dāng)于給市場投下一顆炸彈，風(fēng)險資產(chǎn)、黃金隨即下跌。
最近兩個月非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì)健康復(fù)蘇勢頭持續(xù)，如果趨勢保持，美聯(lián)儲將有更多理由實現(xiàn)加息。然而，我們認(rèn)為美聯(lián)儲不太可能在11月大選前行動，除非未來兩個月有出乎意料的超強(qiáng)數(shù)據(jù)。12月非常有可能加息，如果增長能保持目前溫和復(fù)蘇態(tài)勢。
下圖顯示在耶倫講話后，美聯(lián)儲未來加息的可能幅度概率。你可以看到市場預(yù)期差距很大，唯一可以確定的平均預(yù)期利率在上升，這意味著加息概率在增大。
有意思的是，耶倫在講話最后暗示了財政政策對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇無用。
“盡管貨幣政策外部效應(yīng)有限，政策制定者需要關(guān)注以下這些領(lǐng)域：包括改善我們的教育體系，為員工培訓(xùn)提供更多投資，推動包括公共和個人在內(nèi)的資本投資和研發(fā)支出，尋找更多方式削減監(jiān)管負(fù)擔(dān)，同時保護(hù)重要的經(jīng)濟(jì)、金融和社會目標(biāo)?！?/p>
黃金、利率和美元
如上圖對美聯(lián)儲利率預(yù)期顯示，利率曲線有上行趨勢，這將幫助美元，傷害黃金。下圖顯示美元和2年期美債的正相關(guān)性，利率上行理論上回推動美元走高。(藍(lán)色虛線箭頭)
下面這張圖顯示了黃金和美元強(qiáng)負(fù)相關(guān)性(反向)。三角形中1998-2001黃金和美元關(guān)系和現(xiàn)在的關(guān)系相似，這個時期中美元區(qū)間波動，黃金大幅上漲。
在2000年之后，美元上漲，而黃金下跌重新測試低點，然后黃金開始新一輪牛市，而美元開啟熊市(左邊粉色矩形中藍(lán)色趨勢線)。而當(dāng)未來幾年利率進(jìn)入上漲期后，我們預(yù)期會出現(xiàn)一個類似趨勢。美元上漲，而黃金將測試低點，然后黃金將再度開啟一輪牛市(有圖中藍(lán)色趨勢線)。
2000年時候，黃金下跌了20%測試低點，而在目前情況下，黃金可能也需要下跌20%才能走出曲線確認(rèn)低點。如果圖形有效，那么黃金和美元隨后將分別進(jìn)入牛市和熊市。
所以，盡管美聯(lián)儲可能不會在大選前加息，他們正在釋放更多信號，從而影響利率曲線，這反過來將對美元起正面影響，對黃金負(fù)面。我們認(rèn)為未來幾個月黃金大概率將測試低點，而不是繼續(xù)走高。
