美元被低估還是高估了
原作：龔蕾
今天，美元指數(shù)約為102。
上周美聯(lián)儲主席耶倫在美聯(lián)儲12月加息后首次公開演講，她表示美國勞動力市場薪資增長達到十年來最強勁，美元指數(shù)擴大漲幅至約103。自特朗普勝選以來美元指數(shù)突破100，市場對美元或有兩種觀點，有些經(jīng)濟學家認為，美元還可能上漲，有的經(jīng)濟學家認為，美元指數(shù)可能趨近于頂部。
那么，美元被低估還是高估了呢？
圣誕節(jié)臨近，市場或觀望零售業(yè)數(shù)據(jù)是否強勁。若美國市場零售業(yè)數(shù)據(jù)強勁，推升美元。若美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)低于預(yù)期，美元可能進一步遭到減持。從美國股市與日元有趣伙伴關(guān)系看，盡管美國股市連續(xù)上漲，但股市估值越來越昂貴。
在美國市場中，有三種債券類型，國債、企業(yè)債務(wù)、消費者債務(wù)。目前，這三種債務(wù)占美國經(jīng)濟增長GDP的136%，企業(yè)債務(wù)和消費者債務(wù)所占比例較高。抵押貸款是迄今為止最大消費類債務(wù)，占總債務(wù)72%，低利率推動了抵押貸款債務(wù)增長。抵押貸款外，學生貸款增長較快，數(shù)據(jù)顯示，18至25歲學生中，每個人平均債務(wù)從2005年4637美元增長到2015年10552美元，60%以上學生持有貸款。大約有70%以上美國人持有信用卡。
據(jù)美國房地產(chǎn)經(jīng)紀人協(xié)會一份研究調(diào)查，假若把購房首付節(jié)省下來，年輕人會購買什么呢？大多年輕人會購買蘋果手機、做瑜伽健身，坐飛機旅游，聽音樂會，買新式運動鞋等，消費市場有些新變化。
美聯(lián)儲決定12月加息，全球債券價格下跌，短期利率推動長期債券收益率，吸引資金，而資金撤離更昂貴美債市場，流向了英國和中國等國家。英國十年期債券收益率目前月為1.35%，而美國經(jīng)濟學家認為，中國金融市場對美國紐約房地產(chǎn)市場至關(guān)重要，也是全球經(jīng)濟復(fù)蘇推動力。
圣誕節(jié)前夕，日元上漲。市場預(yù)期美聯(lián)儲明年可能加息三次，美國和日本的債券收益率差上升，美元上漲動力有所減弱，而前陣子日元貶值較快而再次上漲。債券市場風險似乎已過去，市場流動性較為充裕。美債收益率上漲，墨西哥、土耳其等新興市場債券承壓，而投資者轉(zhuǎn)向了特朗普減稅與財政支出，推動了美國股市不斷上漲。
據(jù)瑞銀，特朗普勝選與美聯(lián)儲加息提振美元，而美元被高估。那么，美元究竟低估還是高估了呢？
美聯(lián)儲決定加息，這是對美國經(jīng)濟復(fù)蘇進一步強勁的投票。而加息給抗通脹交易降溫，回顧過去幾次美聯(lián)儲加息，均是在通脹回升時加息，1976年、1985年，1987年，美聯(lián)儲加息雖然短期推升美元讓黃金承壓，但黃金拐頭上漲對應(yīng)通脹率回升，通脹率逐漸回升，加息周期開始，黃金價格有望迎來向上拐點，在通脹周期初期，對沖通脹的黃金價格會逐步步入上行。
英國經(jīng)濟學家對1970年至2014年研究發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)儲逐步加息有助于黃金價格上漲，加息周期與金價上漲相似度達到約60%。當利率升高，貼現(xiàn)率提高，商業(yè)銀行融資成本上升。更高借貸成本削減了債券融資，提高每股收益，市盈率降低而增加了估值，加息周期有助于黃金，提高利率其實是推高黃金價格，反過來支持美聯(lián)儲進一步加息。黃金上漲或伴隨通脹率回升，而利率上升，債券市場進一步細分，提高了美元債務(wù)成本，投資中減持債券，債券進一步降低，利率上漲有助于股票，隨著美聯(lián)儲進入加息周期，黃金或逐漸上升，借貸成本提高，而資金從債券轉(zhuǎn)向股市。
而一般地，美元與黃金呈現(xiàn)反向變化，黃金隨通脹率回升而上行，美元指數(shù)可能走低。經(jīng)濟學家認為，美元在上漲前可能會走低，在平衡處繼續(xù)向下削減達到新低，然后有更大反彈，這與美聯(lián)儲適度推升黃金價格以提升投資者信心分析是一致的，美元升值不可能太快，第一，加劇局部通縮風險，第二，不利于美國企業(yè)出口。第三，通脹回升有助于黃金價格上漲，黃金上漲，美元走低。
數(shù)據(jù)顯示，美國債務(wù)1995年就達到5萬億美元，2008年達到10萬億美元，2016年很可能突破20萬億美元。這么多債務(wù)下，美元不可能大幅上漲。
美聯(lián)儲通過美元升值預(yù)期吸引海外資金，而美元指數(shù)可能趨向頂部，首先，全球貿(mào)易中，越來越多投資者增持非美元貨幣，其次，美國三十多年債券牛市已處于一個路口。再次，美元并非避風港。釋放美元計價昂貴債務(wù)，美元可能被高估了。
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