每個(gè)來股市投資的人，都會(huì)在成長的路上走得磕磕絆絆，包括我自己。人常說：“學(xué)習(xí)他人者智，自己犯錯(cuò)者傻”。在投資的路上，就是要向最成功的人學(xué)習(xí)，減少自己的失誤。本文總結(jié)了一些大師的做法，看能給我們什么啟發(fā)。
——題記
很多投資者都知道戴維斯雙擊。“戴維斯雙擊”：在低市盈率(PE)買入股票，待成長潛力顯現(xiàn)后，以高市盈率賣出，這樣可以獲取每股收益（EPS）和市盈率(PE)同時(shí)增長的倍乘效益。這種投資策略被稱為“戴維斯雙擊”。
很多投資者都信誓旦旦的說在尋找戴維斯雙擊股票。也確實(shí)，如果能找到戴維斯雙擊，可以短期內(nèi)賺很多利潤。可我想說的是戴維斯真的那么受歡迎嗎？為什么當(dāng)股市大跌，好機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)，也就是戴維斯真的來敲門時(shí)，卻沒人買股票了，那些信誓旦旦的說在尋找戴維斯雙擊股票的投資者去那了？很多投資者不是閉而不見，就是像“葉公好龍”里那位狼狽逃竄！
股市的本質(zhì)：股市本來就是以利潤為基礎(chǔ)，以市盈率為標(biāo)尺的杠桿游戲。
如果我們想把這個(gè)游戲玩好。首先要明白游戲的規(guī)則。根據(jù)公式：股價(jià)=利潤(EPS)*市盈率(PE)。我們只要關(guān)注利潤和市盈率這兩個(gè)變量就可以了。
這個(gè)游戲玩的最好的是巴菲特，它說游戲很“簡單”，只要學(xué)兩門課
1，如何評估一家公司，也就是如何找到利潤增長的好公司(跟利潤有關(guān))。
2，如何給企業(yè)估值，也就是買入的價(jià)格(跟市盈率有關(guān))。
游戲確實(shí)十分簡單，但是玩好卻不簡單。我們要明白，他說的簡單是長期努力后的結(jié)果，而不是起點(diǎn)。
第一門課
1，如何評估一家公司，也就是如何找到利潤增長的好公司。
如果股票要上漲，就要公司的凈利潤大幅增長。因?yàn)槭杏蕰?huì)在一個(gè)區(qū)間波動(dòng)，是有天花板的。如果是好公司，利潤會(huì)一直增長、增長、再增長，是沒有天花板的。
從長期來說，投資最重要的事兒就是找到凈利潤大幅增長的公司，這方面菲舍爾做的好，他著作了《怎樣選擇成長股》很值得一看。
凈利潤增長來源無外乎3種情形：收入增長、毛利率提升、費(fèi)用率降低。（1）營收持續(xù)增長，對應(yīng)于提價(jià)、擴(kuò)量，（2）毛利率提升，意味著龍頭地位的鞏固，競爭力強(qiáng)；（3）費(fèi)用率降低，表明公司管理的好。這三項(xiàng)只要有一項(xiàng)能夠提升，就可能增加利潤。但最好是三項(xiàng)一起，才是穩(wěn)定、良性的增加公司利潤。比如如果營業(yè)收入不增長，只提高毛利跟控制成本，這樣的利潤增長是有天花板的。
我們要找的就是那些營收連年增長，毛利率提升或穩(wěn)定，能壓縮成本或穩(wěn)定的公司。
就算找到了還要考察下面一個(gè)重要的因素：企業(yè)的護(hù)城河。雖然公司利潤增長很快。但要看公司盈利能不能持續(xù)，是否容易受到攻擊。也就是看企業(yè)的門檻夠不夠高。巴菲特最看重的就是企業(yè)的護(hù)城河，這是衡量一個(gè)公司是好公司的重要因素。
因?yàn)橘Y本是逐利的，有利潤的地方，資本都會(huì)一擁而上。像以前的光伏、太陽能、led等等。我舉個(gè)簡單的例子，l e d照明，沒有技術(shù)門檻。只要有人有資本，招幾個(gè)人，買幾把烙鐵，買點(diǎn)燈珠，一個(gè)照明公司就開張了。結(jié)果搞得很多企業(yè)都不賺錢。
還有一個(gè)例子就是曾經(jīng)的大牛股蘇寧云商，隨著時(shí)代潮流的改變，電商的崛起。蘇寧云商護(hù)城河被打破，被迫參與京東的價(jià)格戰(zhàn)，導(dǎo)致公司凈利潤從2011年的48億，降到2016年的連年虧損。
包括最近CDN領(lǐng)域的龍頭網(wǎng)宿科技，公司業(yè)績連年大幅增長，吸引了強(qiáng)大的競爭對手如阿里巴巴、騰訊，而公司護(hù)城河不夠深，被迫與阿里云，騰訊云打價(jià)格戰(zhàn)，導(dǎo)致公司股價(jià)大跌。
這樣的例子太多，要求我們要找有門檻，有龐大護(hù)城河的企業(yè)。遠(yuǎn)離無門檻，無特性，無品牌，無定價(jià)權(quán)的能打價(jià)格戰(zhàn)四無企業(yè)。
舉例說明一些公司的護(hù)城河
比如有品牌，有定價(jià)權(quán)的茅臺(tái)，如果我給1000億讓你去打敗茅臺(tái)。我相信你是做不到的。類似的有云南白藥啊，東阿阿膠，涪陵榨菜等等。
比如靠規(guī)模成本控制的福耀玻璃，海螺水泥，雖然公司沒有什么強(qiáng)大的品牌技術(shù)。但公司能做到成本最低、規(guī)模最大， 這也是一種強(qiáng)大的護(hù)城河。
關(guān)于科技公司要更加小心。巴菲特不投資科技公司的一個(gè)原因，就是因?yàn)榭萍脊咀兓臁５萍夹袠I(yè)有一個(gè)好處，如果你來處領(lǐng)先的地位，你的增長速度會(huì)非?？??？萍脊镜淖o(hù)城河就是創(chuàng)新，像新材料領(lǐng)軍者康得新，小間距l(xiāng)ed開創(chuàng)者利亞德，擁有懸浮床黑科技的三聚環(huán)保等等，這些公司都是以創(chuàng)新，進(jìn)取獲得巨大的成長。
我們要找的就是營收，利潤持續(xù)增長有強(qiáng)大的護(hù)城河的好公司，這需要培養(yǎng)，鍛煉投資人的眼光，很多人一輩子努力學(xué)習(xí)，包括巴菲特，芒格等等，就是為了獲得這種眼光，洞察力。
找到利潤增長有護(hù)城河的好公司，你也不一定能夠賺錢(短期內(nèi))。你還要考慮買入的價(jià)格，”再優(yōu)秀的公司，如果買入成本過高，也難免要忍受長時(shí)間的去泡沫過程。這才有霍華德·馬克斯在《投資最重要的事》一書中提到：“買好的不如買得好。這說明了價(jià)格的重要性。也就引出了我們第二個(gè)變量：市盈率；也就是企業(yè)估值。
第二門課
如何給企業(yè)估值，也就是買入的價(jià)格(跟市盈率有關(guān))
市盈率代表著一個(gè)公司的盈利能力收回成本需要的時(shí)間，說市盈率不好理解，如果用“杠桿”一詞來替代就很容易明白。簡單點(diǎn)說就是你想買這家公司，錢不夠了，需要用多少倍杠桿來買。
成長股中，不同的公司，不同的階段，市盈率也會(huì)有很大不同。比如現(xiàn)在人們買銀行股只給6倍市盈率、買家電股只給15倍市盈率、買醫(yī)藥股給40倍市盈率、為什么不同公司我們出的價(jià)錢不同，愿意動(dòng)用的杠桿也不同？這就跟我們的預(yù)期、前景有關(guān)，跟利潤增長率也有很大關(guān)系。
根據(jù)公式：股價(jià)=利潤*市盈率(杠桿率)
只要是利潤增長速度高于市盈率，股價(jià)還是會(huì)上漲的，這樣我們就明白了為什么給的市盈率不同了，是我們相信：我們買的公司后面賺的利潤增長速度能夠超過我們動(dòng)用杠杠(市盈率)倍數(shù)的錢。并起個(gè)名字叫PEG，也就是：利潤增長速度*杠杠(市盈率)倍數(shù)相比較的數(shù)值，用于評價(jià)一個(gè)公司盈利能力和投資者付出買入成本性價(jià)比關(guān)系的指標(biāo)。
關(guān)于利潤增長速度，如果讓我們選肯定是越快越好，最好是幾何級(jí)的。但地球上的資源是有限的，據(jù)統(tǒng)計(jì)，A股上市以來，連續(xù)十年利潤增長20%的企業(yè)寥寥無幾。所以市盈率總是在一個(gè)區(qū)間波動(dòng)。
關(guān)于市盈率，人們給的時(shí)高時(shí)低，如很樂觀時(shí)給的很高，悲觀是給的很低，市盈率的就是所有參與買賣的人共同協(xié)商，博弈后的結(jié)果。因?yàn)槿说那榫w是琢磨不定的，時(shí)好時(shí)壞。所以說市場是不可預(yù)測的，為了搞懂人的心理，現(xiàn)在有門熱門的學(xué)課就博弈學(xué)，也叫行為心理學(xué)，專門為搞懂這些。
根據(jù)公式，我們買的市盈率越低，回報(bào)越高，買的市盈率越高，回報(bào)越低，我們來股市都是想賺錢的，不是來虧錢的。因?yàn)槔麧櫾鲩L屬于未來的預(yù)測，有很大的不確定性，為了保護(hù)自己，并增加我們贏的概率。我們就要在市盈率低的時(shí)候買。
巴菲特告訴我們：來股市最重要的道理：第一、不要虧損。第二、不要忘了第一條。為了提醒我們這個(gè)道理，巴菲特老板格雷厄姆給起個(gè)名字“安全邊際”：安全邊際總是取決于你付出的價(jià)格，他在某個(gè)時(shí)候價(jià)格會(huì)很大，在其他一些時(shí)候價(jià)格會(huì)很小，在價(jià)格更高時(shí)他便不復(fù)存在。傳奇的基金經(jīng)理彼得·林奇說：“如果關(guān)于市盈率你只記得一條，那么就是永遠(yuǎn)不買市盈率過高的股票”。
我們要做的就是在低市盈率買，給自己留有足夠的安全邊際，因?yàn)槭杏时緛砭褪莻€(gè)杠桿游戲。用杠桿的東西就會(huì)有不穩(wěn)定性的存在。雖然市場通常是有效的，并不會(huì)給我們低估買的機(jī)會(huì)，但因?yàn)楦軛U因素的原因。股市偶爾會(huì)在瘋狂和絕望之間擺動(dòng)。比如在極端情況下發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)，或者公司出現(xiàn)黑天鵝這種低估的機(jī)會(huì)。這種機(jī)會(huì)很少，需要我們耐心的等待。大師們就是靠這種耐心的等待而獲得了巨大的回報(bào)。
看一下芒格是怎么做的。
芒格說：有性格的人才能拿著現(xiàn)金坐在那里什么事也不做。我能有今天，靠的是不去追逐平庸的機(jī)會(huì)。
我們的經(jīng)驗(yàn)往往驗(yàn)證一個(gè)長久以來的觀念：只要做好準(zhǔn)備，在人生中抓住幾個(gè)機(jī)會(huì)。迅速地采取適當(dāng)?shù)男袆?dòng)，去做簡單而合乎邏輯的事情。這輩子的財(cái)富就會(huì)得到極大的增長。上面提到的這種機(jī)會(huì)很少，它們通常會(huì)落在不斷地尋找和等待，充滿求知欲望而又熱衷于對各種不同的可能性作出分析的人頭上。這樣的機(jī)會(huì)來臨之后，如果獲勝的幾率極高，那么動(dòng)用過去的謹(jǐn)慎和耐心得來的資源，重重地壓下賭注就可以了，賺大錢的秘訣并不在于頻繁的買進(jìn)賣出，而在于耐心的等待。
關(guān)于耐心，巴菲特怎么做的呢？巴菲特為了提醒自己耐心的重要性。在自己辦公室放了一副泰德.威廉姆斯擊球的圖片：等待好球的出現(xiàn)
在進(jìn)行投資時(shí)，我向來認(rèn)為，當(dāng)你看到某樣你真正喜歡的東西，你必須依照紀(jì)律去行動(dòng)。為了解釋這種哲學(xué)，巴菲特或芒格喜歡用棒球打比方，泰德.威廉姆斯是過去70年來唯一一個(gè)單個(gè)季賽打出400次安打的棒球運(yùn)動(dòng)員。在《擊球的科學(xué)》中，他闡述了他的技巧。他把擊打區(qū)劃分為77個(gè)棒球那么大的格子時(shí)，他才會(huì)揮棒，即使他有可能因此而三振出局，因?yàn)閾]棒去打那些“最差”格子會(huì)大大降低他的成功率。作為一個(gè)證券投資者，你可以一直觀察各種企業(yè)的證券價(jià)格，把它們當(dāng)成一些格子。在大多數(shù)時(shí)候，你什么也不用做，只要看著就好了。每隔一段時(shí)間，你將會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)速度很慢、路線又直，而且正好落在你最愛的格子中間的“好球”，那時(shí)你就全力出擊。這樣呢，不管你天分如何，你都能極大地提高你的上壘率。許多投資者的共同問題是他們揮棒太過頻繁。無論是個(gè)人投資者還是機(jī)構(gòu)投資者，他們都有這種傾向；然而，另外一個(gè)與揮棒太過頻繁相對立的問題也同樣有害于長期的結(jié)果：你發(fā)現(xiàn)一個(gè)“好球”，卻無法用全部的資本去出擊。
巴菲特講：當(dāng)機(jī)會(huì)來時(shí)，天上掉金子時(shí)要拿桶去接而不是湯勺，但如果你知道機(jī)會(huì)來了卻沒有資本去買，你就會(huì)錯(cuò)失良機(jī)。所以巴菲特總是留有大把資金等待機(jī)會(huì)(雖然大把資金在牛市時(shí)會(huì)讓你減少收益，但在熊市時(shí)會(huì)讓你大放異彩，比如一只股票通常市盈率20倍，而熊市時(shí)變成了10倍，你就可以用5毛錢買1塊錢的東西，如果買到的是利潤一直增長好公司。因?yàn)閺?fù)利的作用，你買的價(jià)格又低，你的增長將會(huì)是幾何級(jí)的，有時(shí)候慢即是快)。
而我們要做的就是既要買好的，又要買的好。也就是戴維斯“雙擊”。實(shí)際上就是格雷厄姆的安全邊際理論、費(fèi)雪的成長股理論、芒格的績優(yōu)股理論等三者的綜合，即等待“好的時(shí)機(jī)”以“好的價(jià)格”買入“好的股票”，實(shí)現(xiàn)完美一擊，然后耐心持有，坐收上市公司和“市場先生”的雙重饋贈(zèng)。
巴菲特和芒格這一輩子在做的事就是戴維斯雙擊。要不他們也積攢不了這么大的財(cái)富，我們老是算巴菲特的年化收益率平均20%多一點(diǎn)，但有沒有算過戴維斯雙擊對他收益的影響有多大？他們之所以不用戴維斯雙擊這個(gè)詞，我想他們是不想給戴維斯先生打廣告吧！
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