最新價(jià)：28.04
漲跌額：-3.12
漲跌幅：-10.01%
成交量：159萬手
成交額：45.8億
換手率：39.81%
市盈率：52.08
總市值：2144億
藍(lán)黛傳動(dòng)(8.87 10.05%)
西安銀行(10.86 10.03%)
橫河模具(13.39 10.02%)
濟(jì)民制藥(20.55 10.01%)
“賣出”評級一石激起千層浪，10日8漲停的中信建投(601066)昨日也被華泰證券下調(diào)評級。A股市場上，在研究報(bào)告中給予一家公司“賣出”評級雖非前所未有，但確實(shí)是非常少見，所以這份研究報(bào)告?zhèn)涫荜P(guān)注?？v觀本周遭遇“賣出”評級的幾家藍(lán)籌股，估值過高導(dǎo)致機(jī)構(gòu)對其評出“賣出”的主要原因。但中信證券并不是第一次“吃螃蟹”，統(tǒng)計(jì)顯示，最近15年來共有479家評級為賣出的研報(bào)，占比為0.15%，實(shí)際影響并不大。與此同時(shí)，看空研報(bào)也在市場中引發(fā)了巨大分歧，不少研究所的分析師紛紛加入戰(zhàn)局，而遭遇看空的上市公司此后的走勢出現(xiàn)分化。
又一個(gè)牛市“龍頭”被看空 中信建投被調(diào)至“賣出”評級
繼中國人保(601319)被中信證券發(fā)出罕見“賣出”評級外，10日8漲停的中信建投(601066)昨日也被華泰證券下調(diào)評級。華泰證券非銀金融團(tuán)隊(duì)發(fā)布研報(bào)稱，中信建投估值遠(yuǎn)高于同梯隊(duì)券商和國際投行，有下行風(fēng)險(xiǎn)，下調(diào)評級至“賣出”評級。中國人保(601319)和中信建投昨日開盤應(yīng)聲跌停，雖然盤中兩股都曾打開跌停，但截至收盤又回到跌停板價(jià)位。
華泰金融沈娟團(tuán)隊(duì)昨日發(fā)布的《估值顯著高估，下調(diào)至賣出評級》報(bào)告中，直指中信建投A股2019年P(guān)B估值4.5倍(樂觀假設(shè)下業(yè)績預(yù)測)，顯著高于同梯隊(duì)券商當(dāng)前1.4到2倍PB和國際投行1到2倍PB估值水平。樂觀估計(jì)公司2019-2020年ROE水平約10%、10.5%，公司2019年EPS0.67元，BPS6.93元， 預(yù)計(jì)合理股價(jià)在13.86-17.33元/股。PB估值存在較大下行風(fēng)險(xiǎn)，下調(diào)至“賣出”評級。
當(dāng)前PB估值已嚴(yán)重透支成長性預(yù)期。2018三季度公司凈資產(chǎn)居上市券商第10， 營業(yè)收入第7， 凈利潤第8，當(dāng)前總市值已超過2000億元，處于A股上市券商中第2位，顯著高于其凈資產(chǎn)、營收和凈利潤絕對指標(biāo)和相對指標(biāo)排名位置。和高盛對比，凈利潤占高盛5%，但總市值約為高盛45%。市值體量遠(yuǎn)超其與國內(nèi)外可比公司水平，同時(shí)，A/ H溢價(jià)372%，遠(yuǎn)超同梯隊(duì)可比券商，估值嚴(yán)重高估。
對于中國人保，也是估值過高導(dǎo)致機(jī)構(gòu)對其評出“賣出”的主要原因。對于賣方研報(bào)而言，最有說服力的證據(jù)就是估值過高，受益于公司財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)13%左右的ROE水平，中國人保未來三年攤薄ROE為9%~10%左右，對應(yīng)每股凈資產(chǎn)復(fù)合增速為10%左右。參照市場估值平均水平，分別按PB和PEV分部估值看，預(yù)計(jì)公司2019年合理股價(jià)為每股4.71-5.38元，對應(yīng)1.25-1.42倍PB，對應(yīng)13.1-15.0倍PE。而現(xiàn)在中國人保的股價(jià)居然是11-12元，本周盤中最高還一度摸到12.89元，顯然是必須給出賣出評級。
冰凍三尺非一日之寒 分析師多空分歧突出
歷史不會重演，但仍有相似之處。2007年3月，同樣是“一哥”中信證券發(fā)表了看空深發(fā)展A(000001，現(xiàn)更名“平安銀行”)的報(bào)告，這份報(bào)告名為《S深發(fā)展A:值得警惕的非正常高增長》， 對于“看空”理由，署名分析師為中信證券分析師楊青麗在報(bào)告的開端，顯示較為情緒化地寫道：“06 年深發(fā)展凈利潤已經(jīng)預(yù)增過。實(shí)際增長達(dá) 319%。但增長主要原因卻來自于計(jì)提準(zhǔn)備減少 21%！深發(fā)展資產(chǎn)質(zhì)量在上市銀行中最差(06 年末不良率為 7.98%)，準(zhǔn)備覆蓋率又最低(06 年末 48%)的背景下竟然少提準(zhǔn)備，使凈利潤增長率高達(dá) 300%多，為中國上市銀行06年業(yè)績之奇觀！這樣明顯的不實(shí)利潤竟然刺激股價(jià)瘋狂上漲，最后還要分析師不得不再次指出，算是市場的悲哀吧?！?/p>
說到楊青麗，來頭也可謂不小，2007年，時(shí)任中信證券金融(銀行)業(yè)首席分析師，中信證券研究部總監(jiān)，而在剛剛過去的2006年底中，還一舉獲得當(dāng)年新財(cái)富最佳分析師金融行業(yè)第一名。
楊青麗認(rèn)為，維持賣出評級，深發(fā)展業(yè)績高增長并沒有徹底改善深發(fā)展的資產(chǎn)質(zhì)量及經(jīng)營狀態(tài)，巨額不良資產(chǎn)徹底消化(加大計(jì)提準(zhǔn)備或核銷)才能使深發(fā)展財(cái)務(wù)狀況有根本好轉(zhuǎn)。
這份研究報(bào)告已經(jīng)推出，也在市場中引發(fā)了巨大分歧。不少研究所的分析師紛紛加入戰(zhàn)局，不過，與中信證券的“看空”不同，當(dāng)年包括中金、國泰君安和國信證券等國內(nèi)知名研究機(jī)構(gòu)皆站在了其對立面，成為“看多”的一方。
不過，雖然中信證券強(qiáng)烈看空，但遺憾的是，深發(fā)展并未被市場所拋棄，反而在當(dāng)年大牛市的背景之下，深發(fā)展在2007年11月底，其股價(jià)更是瘋狂漲至最高48.98元。
15年以來共出具479份賣出評價(jià)報(bào)告 總體影響較小
統(tǒng)計(jì)顯示，2004年以來約33萬份研報(bào)統(tǒng)計(jì)分析后發(fā)現(xiàn)，共有479家評級為賣出的研報(bào)，占比為0.15%，中銀國際、瑞銀證券和高華證券出具的賣出評級研報(bào)最多，分別為175份，120份和104份，而這幾家券商均為外資券商。數(shù)據(jù)顯示，多數(shù)合資券商業(yè)務(wù)發(fā)展較為緩慢，無論在規(guī)模還是營收上都難以進(jìn)入國內(nèi)券商前列，平安證券統(tǒng)計(jì)結(jié)果來看，合資券商的營收及凈利潤占比不到行業(yè)的3%。
內(nèi)陸券商出具賣出研報(bào)最多有廣發(fā)證券、安信證券和光大證券，三家合計(jì)出具賣出研報(bào)數(shù)量為25家，占賣出評級研報(bào)數(shù)量總和的5.22%。
按照這些賣出評級研報(bào)發(fā)布的時(shí)間來看，實(shí)際上從2015年開始，賣出評級股票數(shù)量逐年減少，2018年全年僅9篇賣出研報(bào)，華泰證券和中信證券發(fā)布的賣出研報(bào)并非蝎子拉屎(獨(dú)一份)，或許正是在科創(chuàng)板作為我國資本市場試驗(yàn)田的同時(shí)，正在不斷完善我國股票市場的豐富成熟程度，在行情火熱之際，發(fā)出不一樣的聲音讓市場冷靜，這也是讓市場更健康走牛的必要條件。
最近一次業(yè)內(nèi)反響較大的是在2014年6月，光大證券“看空”伊利。2014年6月3日，有媒體報(bào)道稱在日前國家食品藥品監(jiān)管總局公布的符合《嬰幼兒配方乳粉生產(chǎn)許可審查細(xì)則(2013版)》的82家生產(chǎn)企業(yè)名單中，伊利股份(600887.SH)四家工廠落榜。同日，光大證券便發(fā)布了一篇針對伊利股份的看空報(bào)告。在這兩大雙重打壓之下，伊利股份在當(dāng)日創(chuàng)下了近三年來的最大單日跌幅，大跌近7.75%，市值蒸發(fā)近54億元。
記者留意到，雖然伊利股份被機(jī)構(gòu)“看空”，但并沒有影響該股創(chuàng)新高的走勢。截至昨日收盤伊利股份報(bào)收26.35元，比2014年6月不到9元的收盤價(jià)上漲約193%。
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