了解這家公司前，先要弄懂鐵路運輸行業(yè)的投資邏輯，如今我國鐵路的技術(shù)水平已經(jīng)邁入世界領(lǐng)先水平，鐵路運輸是使用鐵路列車運送旅客和貨物的一種運輸方式，在我國經(jīng)濟社會發(fā)展中發(fā)揮著重要的作用。鐵路運輸由于受氣候和自然條件影響較小，且運輸能力及單車裝載量大，在運輸?shù)慕?jīng)常性和低成本性方面占據(jù)了優(yōu)勢，再加上有多種類型的車輛，使它幾乎能承運任何商品，幾乎可以不受重量和容積的限制，因而鐵路運輸在整個運輸領(lǐng)域中占有重要的地位。
通過上述的分析我們可以看到，鐵路對國家經(jīng)濟的發(fā)展或是國民的日常生活提供了堅強的交通運輸保障，相信鐵路運輸行業(yè)將會持續(xù)發(fā)展，有望上升到一個新的臺階。
當鐵路運輸行業(yè)的投資邏輯我們理清楚后，我們來看下作為鐵路運輸行業(yè)熱門股——鐵龍物流...
先看導讀：
一、鐵龍物流公司分析
二、報告期內(nèi)公司從事的業(yè)務(wù)情況
三、財務(wù)業(yè)績方面
四、從K線走勢看：
一、鐵龍物流公司分析
股票代碼600125，總市值86.16億元
鐵龍物流（600125.SH），前身為大連鐵龍實業(yè)股份有限公司，1993年2月16日成立，由原大連鐵路分局、大連鐵路經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)總公司共同發(fā)起。
1998年，鐵龍物流在上交所上市，成為中國鐵路系統(tǒng)第一家A股上市公司。入選滬深300指數(shù)股和近五年滬深股市“最佳成長公司50強”企業(yè)及“大連市文明單位”和“大連市首批A級納稅信譽等級單位”。
上市后，經(jīng)過一些股權(quán)變更，目前的控股股東是中國中鐵集裝箱運輸有限責任公司（簡稱中鐵集裝箱），實際控制人為鼎鼎有名的“鐵總”（中國國家鐵路集團有限公司）。
中鐵集裝箱，是平行于18個鐵路局集團公司的集裝箱專業(yè)運輸公司，主營國內(nèi)、國際集裝箱鐵路運輸、集裝箱多式聯(lián)運、國際鐵路聯(lián)運，倉儲、裝卸、包裝、配送等物流服務(wù)。除鐵龍物流之外，“鐵總”旗下的上市公司還有京滬高鐵（601816.SH）、大秦鐵路（601006.SH）、廣深鐵路（601333.SH）和中鐵特貨（001213.SZ）。綜合來看以上都屬于鐵路系統(tǒng)內(nèi)比較優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。
鐵龍物流的業(yè)務(wù)比較多，這里先簡單介紹一下，后面有詳細分析：
（1）委托加工貿(mào)易業(yè)務(wù)，或者說供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)，主做鐵礦、煤、焦炭等大宗商品貿(mào)易；
（2）鐵路貨運，就是運貨物的；
（3）鐵路特種集裝箱業(yè)務(wù)，主要向貨主收取特種集裝箱使用費，單理解就是出租集裝箱；
（4）房地產(chǎn)業(yè)務(wù)為房地產(chǎn)開發(fā)；
（5）鐵路客運業(yè)務(wù)，就是運人的，2020年末已經(jīng)退出，無此業(yè)務(wù)；
（6）其他業(yè)務(wù)，是上市前的商品混凝土、酒店、置業(yè)、出租汽車等，營收占比忽略不計。
二、報告期內(nèi)公司從事的業(yè)務(wù)情況
1）供應(yīng)鏈管理占比高，但非核心
從2022年報中看到，2022年，鐵龍物流收入為120億，其中供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)占比69.73%。此業(yè)務(wù)最早是2014年5月開始開展的鋼材委托加工貿(mào)易業(yè)務(wù)，2020年根據(jù)市場、政策等外部環(huán)境變化，優(yōu)化為大宗物資貿(mào)易等供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)。
這塊業(yè)務(wù)交易額巨大，導致鐵龍物流客戶集中度超高且風險極高：第一大客戶鑫達鋼鐵收入占比高達80%，同時存在環(huán)保違規(guī)、多次被列為失信被執(zhí)行人、前股東多次被出限制消費令的情況；報告期該業(yè)務(wù)實現(xiàn)的毛利占比為 11.84%。
2）鐵路特種集裝箱物流：重資產(chǎn)
鐵路特種集裝箱業(yè)務(wù)，是鐵龍物流于2006年1月，收購中鐵集裝箱全部相關(guān)資產(chǎn)及業(yè)務(wù)后，開始經(jīng)營鐵路特種集裝箱運輸物流業(yè)務(wù)，并逐步成為公司的戰(zhàn)略性核心業(yè)務(wù)板塊，是與控股股東最密切相關(guān)的業(yè)務(wù)，也是未來最有希望成長的版塊，報告期該業(yè)務(wù)實現(xiàn)的毛利占比為48.68%。；
根據(jù)中鐵集裝箱承諾，為避免同業(yè)競爭，旗下的特種集裝箱業(yè)務(wù)全由鐵龍物流來運營。
目前，其運營的鐵路特種集裝箱，主要包括各類干散貨集裝箱、各類罐式集裝箱、冷藏箱、卷鋼箱等，收入來源是向貨主收取特種集裝箱使用費。
據(jù)了解，鐵龍物流與中鐵集裝箱簽訂《鐵路特種箱運輸及綜合服務(wù)協(xié)議》，約定每年向中鐵集裝箱支付特種箱使用費收入總額的20%，作為綜合服務(wù)費用。
此外，鐵龍物流每年都要購買集裝箱，而集裝箱的折舊周期為8-20年。這算是鐵龍物流的成本。
3）鐵路貨運及臨港物流：收入突破難
鐵路貨運及臨港物流業(yè)務(wù)，主要包括沙鲅鐵路公司鐵路貨運業(yè)務(wù)、鐵龍營口實業(yè)公司、鐵龍冷鏈發(fā)展公司等臨港物流業(yè)務(wù)。
其中，大連冷鏈物流基地2021年才開始投入實際運營，而鐵路貨運主要在沙鲅線。沙鲅線全長14.17km，起始站分別為沙崗站（哈大鐵路干線途徑）、鲅魚圈站（營口港鲅魚圈港區(qū)），是營口港唯一的鐵路疏港通道，目前運能是8,500萬噸/年。
營口港，是東北三省及內(nèi)蒙地區(qū)重要的海上門戶，是我國東北第二大港、沈陽經(jīng)濟區(qū)最近出?？冢匀粭l件及區(qū)位優(yōu)勢顯著，集疏運條件良好。
不過由于東北地區(qū)經(jīng)濟增速較慢，這塊業(yè)務(wù)收入預(yù)計也不會有大的突破，報告期該業(yè)務(wù)實現(xiàn)的毛利占比為 38.44%。
4）房地產(chǎn)業(yè)務(wù)：成拖累
房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，由全資子公司中鐵鐵龍（大連）房地產(chǎn)開發(fā)有限公司負責，主要從事房地產(chǎn)開發(fā)與銷售業(yè)務(wù)。
這一業(yè)務(wù)屬于風險控制型板塊——鐵龍物流已經(jīng)適當控制房地產(chǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模，收入逐年減少。
但大連地處東北，近年來人口流出，加上2022年房地產(chǎn)銷售放緩、價格下行明顯。
其對公司利潤貢獻占比下降，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)最終還是成為了拖累。報告期該業(yè)務(wù)實現(xiàn)的毛利占比為 1.33%。
三、財務(wù)業(yè)績方面：
報告期公司完成收入 120.02 億元，同比減少 32.93%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤 3.37億元，同比增長 0.05%。
鐵龍物流的商業(yè)本質(zhì)為收租和物流費，所以現(xiàn)金流相對比較穩(wěn)定，2011年以來公司幾乎每年都分紅，分紅比例也都在30%左右。
現(xiàn)金流好，分紅較多，這點和A股貨運龍頭大秦鐵路頗為相像。
不過，大秦鐵路貨運的特點是以能源（煤炭）為主，盈利能力明顯強得多。
好在隨著中國物流行業(yè)的不斷發(fā)展和完善，鐵龍物流將有更多的機會和空間。其次，隨著物流服務(wù)的升級和智能化，鐵龍物流還可以通過技術(shù)和信息化手段，提高服務(wù)質(zhì)量和效率，從而進一步提升市場競爭力。此外，隨著消費者對物流服務(wù)需求的不斷增加，鐵龍物流還可以通過不斷完善服務(wù)體系和提高服務(wù)質(zhì)量，來擴大市場份額。
四、從K線走勢看：
鐵龍物流在2022年3月3日沖上股價階段高點后，一年多的時間內(nèi)均呈現(xiàn)震蕩調(diào)整，而在2023年年初至今漲幅逾19%，如今股價處在6元附近。從技術(shù)上來看，操盤線處B點紅色區(qū)域，接下來要留意底部區(qū)域附近“量能”是否明顯有放大的跡象及超級資金線持續(xù)向上流入，有控盤跡象 ，尤其是已經(jīng)持有的在買入成功以后，還是要多用《三步賣出法》學會逐步鎖利，注意設(shè)置好交易計劃：
風險提示：特種箱發(fā)展不及預(yù)期，冷鏈物流園出租率低，沙鲅線不及預(yù)期。
來源：鐵龍物流公司公告、華泰證券、百度、益盟軟件等。
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