中國自漢唐以來就有服用阿膠的歷史，《全唐詩.宮詞補(bǔ)遺》中曾提到:'鉛華洗盡依豐盈，魚落荷葉珠難停。暗服阿膠不肯道，卻說生來為君容'，唐代詩人白居易也曾描寫過關(guān)于楊貴妃的皮膚，說'春寒賜浴華清池，溫泉水滑洗凝脂'。兩詩相合很難不讓人聯(lián)想到楊貴妃的嬌美容顏與服用阿膠有關(guān)。到了清朝皇室貴族服用阿膠的記載就更多了，如咸豐寵妃葉赫那拉氏習(xí)慣性流產(chǎn)，服用阿膠后誕生龍兒同治，如同治年間朝廷曾派欽差去東阿監(jiān)制“九天阿膠”網(wǎng)頁鏈接。東阿阿膠作為有著悠久歷史傳承的品牌，自96年上市直到2017年，也是開啟了長牛走勢，為投資人帶來了豐厚的回報(bào)。
但2017年后股價(jià)急轉(zhuǎn)直下，截止到教主發(fā)稿時(shí)間為止東阿阿膠距離2017年股價(jià)巔峰已經(jīng)下跌60%，是何原因讓阿膠瞬間“失寵”？人氣跌到冰點(diǎn)，下面教主就從“絕處逢生”的變革思路和“失寵”的原因等角度來和各位球友一起近距離觀察東阿阿膠現(xiàn)在的投資價(jià)值。近年來由于東阿阿膠在銷售端的不景氣，在輿論層面關(guān)于阿膠的功效的攻擊甚囂塵上，從根本上打消阿膠的功用質(zhì)疑是東阿人在營銷中所必須攻克的“癥結(jié)”。（一）從藥理層面打消“水煮驢皮”的功效質(zhì)疑。1.南朝陶弘景在《本草經(jīng)集注》曾留下“阿膠，出東阿，故名阿膠”。（中醫(yī)引用典籍）2.“藥圣”李時(shí)珍稱其為圣藥。（中醫(yī)引用典籍）3.《美國中藥雜志》曾刊載：阿膠能促進(jìn)紅細(xì)胞和血紅蛋白的升高，促進(jìn)骨髓和和脾造血干祖細(xì)胞BFU和CFU的增殖，補(bǔ)血效果明顯。（西醫(yī)藥理數(shù)據(jù)）4.東京藥科大學(xué)實(shí)驗(yàn)表明，阿膠對皮膚保濕、改善血液循環(huán)和毛發(fā)生長有促進(jìn)作用，驗(yàn)證了“阿膠養(yǎng)顏”之說。（西醫(yī)藥理數(shù)據(jù)）5. 公司聯(lián)合中國醫(yī)學(xué)科學(xué)院完成阿膠防治霧霾肺損傷提升肺功能藥理試驗(yàn)研究，首次揭示了阿膠對肺損傷保護(hù)的作用機(jī)制，并發(fā)表高水平國際論文。（論文）6.復(fù)方阿膠漿抗疲勞能力跟蹤研究效果顯著。啟動(dòng)復(fù)方阿膠漿百萬例整合醫(yī)學(xué)研究項(xiàng)目，為醫(yī)理營銷提供了模式創(chuàng)新和數(shù)字化基礎(chǔ)。（創(chuàng)新模式）教主從相關(guān)臨床數(shù)據(jù)中找到阿膠的相關(guān)內(nèi)容，從藥理的角度來講阿膠確有補(bǔ)血、促進(jìn)新陳代謝等功能，并不是被詬病的單純只是“水煮驢皮”那么簡單。由于一直以來毛驢存欄量的快速下降，制造地道阿膠的成本大幅上升，而一些不法之徒常以仿冒阿膠“以次充好”，用價(jià)格優(yōu)勢影響合規(guī)大廠家的份額，從而出現(xiàn)了“劣幣逐良幣”的現(xiàn)象。下面教主稍微講一下傳統(tǒng)古法和現(xiàn)代手段鑒別阿膠品質(zhì)的方法。以往李時(shí)珍在《本草綱目》中提到“若偽者，皆雜以馬皮、舊革、鞍、靴之類，其氣濁臭，不堪入藥。當(dāng)以黃透如琥珀色，或光黑如瀠漆者為真。真者不作皮臭，夏月亦不濕軟”是從色、味、硬度幾個(gè)方面的主觀觀察，沒有經(jīng)驗(yàn)的消費(fèi)者極容易被蒙混過關(guān)。國家藥典委員會于近期公布了《關(guān)于阿膠國家藥品標(biāo)準(zhǔn)修訂草案的公示》。主要是通過質(zhì)譜法測定驢源多肽A1和驢源多肽A2，可以滿足現(xiàn)代醫(yī)學(xué)從定量和定性兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。而東阿阿膠是行業(yè)內(nèi)唯一一個(gè)連續(xù)66年抽檢合格率100%的企業(yè)。3.除了區(qū)塊鏈養(yǎng)豬，驢子也有身份證。除了多肽成分鑒別法，東阿還提供了全程追溯的DNA法。從藥典的捋順到現(xiàn)代化的量化檢測手段和品質(zhì)溯源為東阿奠定了未來復(fù)興的基礎(chǔ)。東阿阿膠已建成行業(yè)內(nèi)唯一的國家膠類中藥工程技術(shù)研究中心、國家級企業(yè)技術(shù)中心、國家技術(shù)創(chuàng)新示范企業(yè)、院士工作站。雖然公司沒有$片仔癀(SH600436)$、$云南白藥(SZ000538)$的國家絕密配方。但2019年東阿貢禧堂阿膠煉制技藝被列入國家第五批非物質(zhì)文化遺產(chǎn)項(xiàng)目名錄，是現(xiàn)有唯一入選非遺的阿膠煉制技藝。（東阿阿膠從而獲得“雙非遺”，這點(diǎn)強(qiáng)于主要競爭對手同仁堂福膠）無論從行業(yè)的話語權(quán)還是各大電商在阿膠產(chǎn)品的排序先后來看東阿是絕對的行業(yè)龍頭。今年1月20日，公司原總裁秦玉峰因到齡退休申請辭去總裁等職務(wù)，高登鋒接任總裁一職。高登鋒的繼任不但符合東阿阿膠內(nèi)部提拔、一脈傳承的理念，更重要的是從過往履歷來看，高總擁有較為豐富的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)和互聯(lián)網(wǎng)營銷實(shí)踐，過去東阿阿膠一系列數(shù)字化營銷轉(zhuǎn)型均由高總一手主導(dǎo)，本次人事的變動(dòng)可看做是東阿全面戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的開端。和格力電器面對的困境類似，東阿阿膠雖然也有直營門店，但是還是以經(jīng)銷商模式為主。往年阿膠雖然屢次提價(jià)，但是提價(jià)的幅度大于銷售下滑的速度，經(jīng)銷商依然有豐厚的利潤。但2018年后銷售端急轉(zhuǎn)直下，而大眾的消費(fèi)方式也從2013年前的實(shí)體為主變成了線上為主，面對困境和消費(fèi)群體習(xí)慣的改變，阿膠著手打造自己的線上營銷渠道。1.“線上+線下”文化與體驗(yàn)并重的多元化營銷。同茶葉、文玩一樣，構(gòu)建文化體系對保健類食品的阿膠銷售同樣重要，除了在藥理方面的“釋疑”之外，東阿阿膠還抓住了現(xiàn)在年輕人佛系養(yǎng)生“紅棗泡枸杞”的思路加推文化滲透。上圖為現(xiàn)NBA金州勇士隊(duì)球員安德魯·維金斯，NBA中養(yǎng)生派的代表（1）通過中醫(yī)文化開拓阿膠消費(fèi)場景。東阿的文化營銷除了聘請老中醫(yī)在固定時(shí)間普及養(yǎng)生知識之外（主要攻略對象中老年群體），還面對當(dāng)今的吃貨大軍推出了諸如阿膠銀耳羹、阿膠八寶雪梨、阿膠麥冬煲豬肺、阿膠燉蛋、阿膠山藥粥、膠艾燉羊肉等滋補(bǔ)食譜（主要攻略對象中青年）。以往阿膠消費(fèi)基本都是出于藥用價(jià)值，而通過食材的滲透不光可以提高消費(fèi)者粘性，同時(shí)也為阿膠的消費(fèi)打通了“民以食為天”的餐飲消費(fèi)之路。在消費(fèi)用戶粘性方面，阿膠在東阿阿膠官微和百度小程序中推出了“PLUS社群會員”服務(wù)，覆蓋了如：最低基礎(chǔ)折扣、會員卡積分換購、同步卡包、年卡專屬生日禮物和新品體驗(yàn)，乃至還有支持線上續(xù)費(fèi)和分期支付的功能。對于超高端客戶（如購買東阿頂尖產(chǎn)品“九朝貢膠”或年累計(jì)消費(fèi)2萬元以上的），東阿阿膠還推出如知名老中醫(yī)健康診療、上門熬膠、阿膠定制產(chǎn)品、阿膠貯藏甚至是九朝貢膠拍賣會和認(rèn)養(yǎng)烏頭驢等線下體驗(yàn)活動(dòng)。由于九朝貢膠是由九天九夜直火煉制而成，且只能在冬至子時(shí)開火點(diǎn)練，產(chǎn)量較少。對于超高端客戶的權(quán)益升級也是用心滿滿了，教主很想知道有多少人阿膠年消費(fèi)能否達(dá)到百萬級別。（3）針對超高端客戶進(jìn)一步升級消費(fèi)場景。阿膠在保存條件適宜的情況下可以長期保存，目前在中國阿膠博物館中就保存了一塊將近200年的阿膠，光澤依然烏黑明亮。同白酒越陳越香的說法一樣，在阿膠界也有“陳年阿膠賽黃金”的說法。從上圖可以看出年份更久遠(yuǎn)的阿膠的刺激性氣味組分更少，也從量化的角度闡述了陳年阿膠“降火氣”的中醫(yī)學(xué)說法。基于阿膠妥善保存不會變質(zhì)原理，東阿針對超高端客戶開發(fā)了“定制”與“貯藏”兩個(gè)服務(wù)（因一般家庭中不具備良好的貯藏條件），類似于茅臺酒的金融屬性和金飾品的定制服務(wù)，阿膠也在逐步構(gòu)建自身的高端化消費(fèi)場景。除了微信營銷平臺之外，東阿還入駐了京東“SCRM營銷云平臺”，強(qiáng)化自身云銷售能力。從疫情開始，公司社交新零售平臺顧客總量約40萬，實(shí)現(xiàn)了近3200萬元銷售。借助這一新平臺，東阿阿膠展開內(nèi)容眾創(chuàng)，利用SCRM營銷云平臺進(jìn)行傳播，自媒體平臺瀏覽量超1.18億人次。東阿阿膠還把實(shí)物消費(fèi)和服務(wù)消費(fèi)相結(jié)合，第一時(shí)間對線上全部店鋪進(jìn)行改版，并逐步開展線上中醫(yī)健康咨詢服務(wù)（從以往的重產(chǎn)品線、重銷售到如今的數(shù)據(jù)分析、內(nèi)容營銷、顧客體驗(yàn)、注重反饋四輪驅(qū)動(dòng)），數(shù)字化營銷初見雛形。阿膠和同仁堂、片仔癀一樣有著許多的神秘古方。在阿膠制造傳統(tǒng)工序中，至今依然保留了部分手工制作環(huán)節(jié)。目前東阿全國各地已授權(quán)多家“鮮制阿膠工坊”，消費(fèi)者可在當(dāng)?shù)貐⒂^熬膠過程并購買現(xiàn)制阿膠。而“鮮制阿膠工坊”所熬制出的產(chǎn)品同樣可以通過線上訂購的方式售往全國各地。對比其他品牌的阿膠而言，東阿阿膠的“鮮”字是差異化競爭所在。（商界以神秘配方或者技藝而輝煌一個(gè)消費(fèi)品牌的例子不勝枚舉，從可口可樂的配方到各大化妝品公司的秘方，基本都源于“神秘營銷”的思路。而阿膠在本身悠久歷史的背景下公開現(xiàn)場熬膠卻又保留了關(guān)鍵熬制和后期制作的技藝，將“神秘營銷”發(fā)揮到了“猶抱琵琶半遮面”的級別，更加吸引人去了解阿膠文化。美中不足的是東阿的帶貨人員有些過于“照本宣科”，過于模式化，缺乏了吸引觀眾的趣味性，應(yīng)該是東阿一線員工無疑）東阿2019年以來最大的改變是更重視文化——阿膠傳導(dǎo)體系的搭建（2019年固定資產(chǎn)支出最大部分為文旅建設(shè)）。公司在文旅品牌產(chǎn)業(yè)矩陣的打造上非常全面，包括：東阿阿膠體驗(yàn)工廠（科技體驗(yàn)）、中國阿膠博物館（歷史體驗(yàn)）、毛驢王國（動(dòng)物體驗(yàn)）、東阿阿膠城（文化體驗(yàn)）、東阿藥王山（景觀體驗(yàn)）、東阿阿膠體驗(yàn)酒店（休閑體驗(yàn)）。不但使游客增加對阿膠文化的理解，還能夠品嘗到阿膠、驢肉制作的正宗饕餮盛宴。上圖為教主在攜程上搜索的聊城地區(qū)著名旅游景區(qū)，東阿系霸榜前三，讓教主意外的是阿膠城還是AAAA級無論是阿膠菜的科普還是高端化的體驗(yàn)服務(wù)甚至是直播熬膠，東阿都是圍繞著文化——阿膠的傳導(dǎo)體系布局的。（三）產(chǎn)品線的豐富與年輕化戰(zhàn)略。由于傳統(tǒng)阿膠呈塊狀，消費(fèi)者購買后需要回家自行打粉沖水服用。另外阿膠自帶特殊氣味，需輔以黃酒服用掩蓋苦味（類似烹制魚料理時(shí)放料酒去腥），上述兩點(diǎn)大大地提升了食用的困難性，影響了消費(fèi)者的體驗(yàn)感。近年來東阿阿膠主推當(dāng)天制作、打開就能吃的“即食阿膠”，解決了阿膠食用復(fù)雜、口感一般的問題。除此之外東阿還聯(lián)名“上新了故宮”推出故宮款速溶小魔方，定位都市白領(lǐng)的肌膚保養(yǎng)，沖水10秒速溶，更是解決了阿膠食用方法的創(chuàng)新性問題。（1）保留了以往主打的棗類零食（金絲棗、紅棗糕）；（3）基于阿膠本身略帶苦味的特點(diǎn)和太平洋咖啡合力推出“阿膠咖啡”；（4）推出了單獨(dú)飲用咖啡可以添加的“阿膠黑糖”；（5）推出了開袋即飲的阿膠低聚肽石榴液和沖泡服用的阿膠紅參茶；其中石榴汁和紅參茶是東阿首次在飲品領(lǐng)域中的嘗試性作品，79元30包，標(biāo)題直接是“低過老羅”話題感十足。東阿阿膠在產(chǎn)品多元化的道路上選擇了和馬應(yīng)龍、片仔癀們類似的跨界不大的美妝產(chǎn)品。于去年夏天成立了CHINELLE（真顏）公司，致力于融合東方傳統(tǒng)國粹與西方科學(xué)態(tài)度的美顏產(chǎn)品研發(fā)。由于成立時(shí)間比較晚，產(chǎn)品線還不夠多，除了上述的石榴液之外，目前最廣泛被大眾熟知的產(chǎn)品只有阿膠低聚肽精粹飲（江湖人稱真顏小粉支）代言人選擇了千禧一代中影響力不俗的黃明昊作為代言人，宣告了阿膠年輕化戰(zhàn)略的全面開啟。在產(chǎn)品專利方面東阿獲得了中、美、日、韓、歐洲五大化妝品消費(fèi)最旺盛地區(qū)的專利（還附帶專利證書編號，成功地說服了教主）。以往東阿阿膠被吐槽最多的點(diǎn)是漲價(jià)，從漲價(jià)幅度來看可謂是十年十倍，堪比一線城市“地產(chǎn)黃金十年”的漲幅。 頻繁的提價(jià)無異于“竭澤而漁”，對快銷品類來說，刺激銷售量的最直接舉措就是降價(jià)。公司2019年打破了以往只單向提價(jià)的思維，開啟了全線產(chǎn)品折扣促銷。公司在降價(jià)促銷的戰(zhàn)略中采取了不同的策略，如上圖的精粹飲的禮包，由于推廣新品的原因，折扣僅為1.9折，而旗下主力產(chǎn)品阿膠片（塊）、桃花姬、復(fù)方阿膠漿降價(jià)幅度明顯小一些，約為6-8折之間。而東阿阿膠2019年年報(bào)毛利率由2018年的65.99%降至47.65%（年內(nèi)四個(gè)季度毛利率均環(huán)比下滑），也能側(cè)面看出公司降價(jià)促銷的幅度和廣度逐漸擴(kuò)大。教主覺得此時(shí)“活下來”比什么都重要，促銷是當(dāng)下適合東阿的經(jīng)營模式。（五）重資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)檩p資產(chǎn)。東阿阿膠對于頻繁提價(jià)的主要解釋是原材料成本上升，而反觀驢皮價(jià)格的上升同時(shí)也是被阿膠產(chǎn)品價(jià)值帶動(dòng)起來的，“雞生蛋還是蛋生雞”無法自圓。除了導(dǎo)致國內(nèi)驢存欄大降之外，還引發(fā)了一些世界范圍內(nèi)的驢皮倒賣“黑產(chǎn)”，產(chǎn)業(yè)發(fā)展的失衡是東阿未來必須解決的問題之一。以往東阿阿膠具有從飼料、育種、養(yǎng)殖到屠宰、冷鏈運(yùn)輸?shù)桨⒛z的全產(chǎn)業(yè)鏈。2019年公司轉(zhuǎn)變以往的重資產(chǎn)模式為掌握關(guān)鍵技術(shù)環(huán)節(jié)（以繁育、育肥為主）的輕資產(chǎn)模式。從而騰出手來把主要精力放在打通數(shù)字營銷渠道，拓展產(chǎn)品年輕化中。也符合當(dāng)下互聯(lián)網(wǎng)思維，渠道——流量為王的發(fā)展路徑。反觀同為快銷食品的三只松鼠、良品鋪?zhàn)右簿捎谜莆债a(chǎn)品研發(fā)技藝和核心原材料的采購，加工、運(yùn)輸?shù)拳h(huán)節(jié)則交給合作的食品廠的偏輕資產(chǎn)模式，從而快速取得了成功。2019年東阿黑毛驢育種取得突破，在國內(nèi)外首次建立了德州驢選育技術(shù)平臺，有效地挖掘了優(yōu)秀種驢的遺傳潛能，并建立國內(nèi)首個(gè)驢飼草料營養(yǎng)價(jià)值評定專用方法，開發(fā)建立驢糞發(fā)酵無害化處理工藝；率先實(shí)現(xiàn)了規(guī)?；?/span>、集約化、福利化綠色健康養(yǎng)驢模式。未來或采取聯(lián)盟養(yǎng)殖企業(yè)、鼓勵(lì)農(nóng)戶的方式繼續(xù)輕資產(chǎn)發(fā)展道路。阿膠2019 年5月24日、2019 年6 月18日審議通過了《關(guān)于以集中競價(jià)方式回購公司股份的預(yù)案》，回購下限7.5億元，上限15億元，回購股份價(jià)格不超過人民幣 45 元/股。而截至到3月末，公司總計(jì)回購10,044,713 股，占公司總股本的 1.54%，其中最高成交價(jià)為 40.11 元/ 股，最低成交價(jià)為 30.78 元/股，合計(jì)支付的總金額為人民幣 349,823,302.72元（不含交易費(fèi)用）。要知道公司2月末的時(shí)候就已經(jīng)回購了這些股份，排除公司年報(bào)期前10個(gè)交易日之外，本月的其他交易日幾乎都低于公司的最低回購價(jià)30.78元，但公司在整個(gè)3月一股未購，雖然整個(gè)3月全球金融市場波動(dòng)較大，但同時(shí)也體現(xiàn)了公司在此價(jià)位對股票長期投資價(jià)值缺乏信心的因素。要知道目前的價(jià)格已經(jīng)是2014年牛市啟動(dòng)前近6年的低點(diǎn)位，且回購金額距離下限還有較大距離，此疑一也。（二）應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)激增。從上圖可見2019年的應(yīng)收、存貨周轉(zhuǎn)較2011年增長近10倍，即使和2018年同比應(yīng)收天數(shù)翻了4倍，存貨周轉(zhuǎn)接近翻倍，這幾乎是不可思議的。下圖再對比一下暴了雷的康美：（三）銷售量大幅下滑的同時(shí)生產(chǎn)量沒有同比減少。按年報(bào)中的產(chǎn)銷量同比數(shù)據(jù)來看，銷售量同比減少32.09%，而生產(chǎn)量僅同比減少3.04%，按理來說阿膠并不用長時(shí)間的生產(chǎn)加工，也就意味著不用大量備貨，“以銷定產(chǎn)”更合理。目前的結(jié)果就是庫存量大增，此疑三也。上圖中其中消耗性生物資產(chǎn)是種驢的折舊可以理解，在產(chǎn)品直接跌價(jià)難道是工藝不符合要求？另外包裝材料都能提計(jì)173萬，想象不出是什么原因，唯一的解釋是管理不嚴(yán)格導(dǎo)致的人為損失，此疑四也。（五）負(fù)債和財(cái)務(wù)費(fèi)用的反向變動(dòng)。鄉(xiāng)親們都知道負(fù)債總額和財(cái)務(wù)費(fèi)用一般都會呈現(xiàn)正向變動(dòng)，即負(fù)債總額增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加，而2019年財(cái)報(bào)中卻出現(xiàn)的詭異的負(fù)債大減而財(cái)務(wù)費(fèi)用翻倍的情況。然后教主就去看了下2018、2019年公司的財(cái)報(bào)，在有息負(fù)債這塊阿膠短期借款、長期借款、應(yīng)付債券三項(xiàng)連續(xù)兩年都是0，構(gòu)成有息負(fù)債的就只有應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款和其他應(yīng)付款這三項(xiàng)。而公司在年報(bào)中也聲明了應(yīng)付賬款無息并聲明其他應(yīng)付款中應(yīng)付子公司少數(shù)股東款項(xiàng)系無息，按上述兩年的金融負(fù)債來看不至于財(cái)務(wù)費(fèi)用有如此大的出入。再看匯兌損益，并不是決定財(cái)務(wù)費(fèi)用差異的主要原因，此疑五也。（六）個(gè)人借款陸續(xù)提計(jì)減值。從其他應(yīng)收款中可以看到蘇道明的200萬個(gè)人借款已經(jīng)連續(xù)計(jì)提2年。從網(wǎng)上相關(guān)不多的資料可查蘇道明原是東阿阿膠區(qū)域銷售經(jīng)理，雖然占公司計(jì)提比例非常小，但是出于嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膽B(tài)度，避免歡瑞世紀(jì)給明星買房侵占股東利益的情況再次發(fā)生，教主同樣將上述計(jì)提減值列為疑點(diǎn)，此疑六也。（七）年報(bào)中重資產(chǎn)轉(zhuǎn)輕資產(chǎn)與實(shí)際行為的差異。從上面“其他應(yīng)收款”計(jì)提項(xiàng)目中可以看出計(jì)提多于養(yǎng)驢有關(guān)，而埃塞爾比亞公司更是連續(xù)兩年計(jì)提超過1000萬。上圖可見山東總部的牧業(yè)公司也存在虧損現(xiàn)象，與公司重資產(chǎn)轉(zhuǎn)輕資產(chǎn)口徑一致。而從以上在建工程和2019年固定資產(chǎn)增加來看，和養(yǎng)驢全產(chǎn)業(yè)鏈有關(guān)的項(xiàng)目仍然占比不小（除了養(yǎng)生酒店和科技項(xiàng)目外占比最大），那么有的鄉(xiāng)親會問是不是秦董之前的思路被高總推翻了呢？教主看了下遼寧東阿黑毛驢牧業(yè)科技有限公司今年的注銷時(shí)間是在4月，說明高總上位前公司內(nèi)部就已經(jīng)有收縮戰(zhàn)線的打算了。而一邊收縮戰(zhàn)線，另一邊擴(kuò)產(chǎn)，最有可能的解釋就是埃塞俄比亞和遼寧等地區(qū)出現(xiàn)了類似獐子島的“水土不服”的管理問題，此疑七也。阿膠的壞賬計(jì)提分為單項(xiàng)重大和常規(guī)的信用減值，而單項(xiàng)重大明顯占比更高。從單項(xiàng)重大的計(jì)提來看均是第三方公司，由于阿膠方處于競爭考慮沒有提到具體公司名稱，但計(jì)提金額比2018年翻了不止一倍，此疑八也。從按應(yīng)收賬款年份的常規(guī)信用減值計(jì)提來看是2018年的4倍，1年之內(nèi)和1至2年的應(yīng)收賬款計(jì)提較多。且2018年末應(yīng)收賬款為9.02億，而2019年末則激增到了12.6億，年內(nèi)如此大額的減值不但沒有降低應(yīng)收，反而還增加了，是阿膠投資風(fēng)險(xiǎn)最大之所在，此疑九也。（九）年報(bào)期后華潤系財(cái)務(wù)總監(jiān)上馬。由于吳董原來是公司的財(cái)務(wù)總監(jiān)，本次年報(bào)后迅速空降了華潤系的鄧蓉而并非從阿膠內(nèi)部選拔財(cái)務(wù)總監(jiān)補(bǔ)缺，時(shí)間節(jié)點(diǎn)比較敏感。加之去年11月份阿膠的董事長從華潤系的王春城換成了同為華潤系的韓躍偉（從履歷來看韓是經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)碩士而王是經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士），是對上面九大疑問的強(qiáng)化，此疑十也。綜上，教主的結(jié)論就是阿膠在療效方面還是有益身心的，尤其在補(bǔ)血領(lǐng)域確有獨(dú)到之處。目前存在的問題更多的是傳統(tǒng)的營銷思維、一成不變的經(jīng)營理念和管理層面的問題，看一家消費(fèi)品公司除了看產(chǎn)品和口碑之外，面臨危機(jī)時(shí)刻的轉(zhuǎn)型思路也是非常值得關(guān)注的，各位鄉(xiāng)親你們說呢？2020年Q1雪球股票失寵榜發(fā)布，哪些股票的上榜在你意料之中，哪些股票的上榜又讓你大吃一驚？
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