金融供給側結構性改革是推動我國金融業(yè)高質量發(fā)展的重要措施，對提升金融服務實體經(jīng)濟能力，提高我國金融業(yè)國際競爭力，實現(xiàn)中國特色金融發(fā)展之路具有重要意義。
金融業(yè)要適應高質量發(fā)展的需要
中國現(xiàn)代金融業(yè)格局是在改革開放后逐步形成的。以四大國有銀行推進股份制為突破，中國金融業(yè)實現(xiàn)了快速發(fā)展，為推動我國經(jīng)濟高速發(fā)展，發(fā)揮了重要作用。但我國金融業(yè)發(fā)展也存在不適應時代發(fā)展的問題，具體體現(xiàn)在：第一，傳統(tǒng)金融業(yè)面臨著生存的壓力。傳統(tǒng)的金融集中服務于傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)，采用傳統(tǒng)的方式、依靠傳統(tǒng)的渠道、傳統(tǒng)的產(chǎn)品，不能適應創(chuàng)新經(jīng)濟發(fā)展的需要，在面對金融新技術發(fā)展，尤其面對互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊下，傳統(tǒng)金融業(yè)面臨著重大的挑戰(zhàn)，甚至在一定意義上面臨生存的壓力。
第二，在我國金融業(yè)深度和廣度發(fā)展的過程中，信用不足成為重要的制約因素。隨著金融市場的深入發(fā)展、金融創(chuàng)新不斷推進、金融體系的進一步完善，這個制約更顯突出。中小企業(yè)融資就是一個典型的例證，中小企業(yè)融資難、融資貴有很多復雜的因素造成。其中，由于信用體系發(fā)展不完善，金融機構無法識別合適的服務對象，或者不能正確地進行服務、產(chǎn)品定價，由此會導致服務缺失，或者需要依靠較高定價實現(xiàn)對風險的補償。
第三，金融機構特質不鮮明影響服務能力的提升。中國金融市場以銀行業(yè)為主導，這個局面在今天依然存在。近些年我國銀行業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模增長很快。我國大型銀行在全球的排名不斷提升，從英國《銀行家》雜志2018年排名看，以資產(chǎn)計，前十大銀行中，前四家均為我國銀行機構。不過，從我國銀行業(yè)來看，大型銀行業(yè)資產(chǎn)占比處于下降趨勢，中小銀行占比是不斷提升的。如中國大型銀行資產(chǎn)在中國銀行業(yè)資產(chǎn)中的占比在2011年為47.3%，2018年為35.5%，股份制商業(yè)銀行由16.2%提高到17.8%，城市商業(yè)銀行由8.8%提高到13.2%。無論是大機構、中機構、小機構，都很注重規(guī)模擴張。在規(guī)模擴張同時，不同機構的特色不鮮明，同質化發(fā)展非常明顯，從一定意義上講，這也是我國金融供給能力的局限性所在。各機構太注重規(guī)模發(fā)展，沒有堅守自身的特色，沒有把自己的優(yōu)勢充分地發(fā)揮出來，所以導致了供給性不足的局面。
第四，金融機構的數(shù)量增長很快，但是一些機構擴張存在不規(guī)范問題，治理體系不完善。從金融機構這個層面來講，我國金融業(yè)發(fā)展應該更加重視機構種類發(fā)展和質量的提升。在很多國家金融發(fā)展過程中，金融機構數(shù)量過度擴展，往往導致金融市場過度競爭，由此形成金融市場風險的重要來源。
第五，從宏觀效率來看，中國的金融市場發(fā)展太快，金融資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴張，速度遠遠高于GDP的增速。因此，我國邊際資本產(chǎn)出比例是不斷上升的，其結果是，我國宏觀杠桿率不斷走高。杠桿率過高肯定會影響金融體系的穩(wěn)健性。
在面臨這些問題的情況下，中央提出金融供給側結構性改革這樣一個命題，非常必要。我們理解，金融供給側結構性改革的核心問題有兩方面，其一，要服務于經(jīng)濟高質量的發(fā)展，其二，在此過程中要形成中國特色的金融發(fā)展之路。
金融供給側結構性改革需要解決的核心問題
金融要支持我國經(jīng)濟高質量發(fā)展，需要解決以下核心問題：
第一，解決金融機構的微觀效益與宏觀效率問題。要提高各類金融機構的管理水平和效率，這是中國金融業(yè)走向穩(wěn)健、強大的基石。在此過程中當然要提高對實體經(jīng)濟的更高效的支持能力。金融機構的微觀效益和支持我國經(jīng)濟發(fā)展的宏觀效率應該能夠統(tǒng)一起來。
第二，提高金融市場風險定價和風險管理能力。從理論上分析，在完善的市場條件下，有需求就能夠創(chuàng)造供給。一般認為，目前市場對金融的需求很大，但金融供給不足。造成這種不均衡格局的原因可能是找不到形成供給的定價水平。一些金融供給的缺失可能是因為對金融市場風險的識別、風險的定價、風險的管理能力不足所造成的。如果能夠提高金融機構、金融體系的風險定價能力、產(chǎn)品設計能力，則金融供給的很多短板就能夠相應解決。
第三，提高金融機構的競爭力和影響力。隨著我國金融市場不斷開放，我國金融業(yè)要面向競爭更加激烈的國內市場，也要面向更加復雜的國際市場。而我國金融機構在一些高端的產(chǎn)品、復雜的產(chǎn)品服務方面與國際同業(yè)相比，差距還是非常大的。2018年底，外資銀行在我國銀行業(yè)資產(chǎn)占比為1.29%，很多人認為這個比例太低，說明其競爭力不強或因為中國銀行業(yè)市場開放度不高。其實，這是很片面的認識。外資銀行在中國的發(fā)展體現(xiàn)了它們的戰(zhàn)略選擇，在一些外資銀行看重的市場，比如在上海，外資銀行主要業(yè)務的市場份額超過10%。在一些高端產(chǎn)品服務方面，如理財產(chǎn)品、衍生產(chǎn)品、跨境業(yè)務服務方面，外資機構的占有率是非常高的。
隨著“一帶一路”倡議的推進，我國金融機構會加大走出去力度，但我國金融機構的管理能力、人才積累、經(jīng)驗是不是足以能夠支撐我國金融機構大規(guī)模走出去？現(xiàn)在還是一個值得思考的問題。
同時，“一帶一路”建設也不能僅僅靠我國金融機構提供金融服務，而是需要我國金融機構能夠聯(lián)合國際的金融機構、動員全球的金融資本，才能更好地推進項目的實施。沒有我國金融機構自身的實力、競爭力和影響力的提升，不可能達到在全球進行金融資源動員的能力。
具體來看，在推進金融供給側結構性改革時，要注意處理好以下幾個方面問題：
第一，要實現(xiàn)金融與實體的良性循環(huán)，避免“脫實向虛”。我國近幾年的金融業(yè)增加值占GDP的比重是不斷提高的，最高達到7.8%，與美國、日本、英國等發(fā)達國家相比，都是屬于很高的水平。金融業(yè)增加值有多少是因為服務實體經(jīng)濟發(fā)展所必須、有多少是因為“脫實向虛”導致的金融鏈條過度延伸所形成，值得深入研究。
第二，在金融匹配度方面，貸款投放在企業(yè)、個人、政府之間配置，在大、中、小企業(yè)之間的配置，需要協(xié)調發(fā)展；我國直接融資、間接融資協(xié)調發(fā)展還不夠，一方面我國宏觀杠桿率不斷上升，另一方面金融對新經(jīng)濟的發(fā)展支持不夠，對“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”、科創(chuàng)型企業(yè)支持不夠。要改變這種狀況，需要直接金融能夠發(fā)揮更大的作用。
第三，提高應對高水平開放的金融服務能力。從服務企業(yè)走出去來看，我國企業(yè)走出去，遠遠超越我國金融機構的輻射范圍，我國企業(yè)與近200個國家和地區(qū)有投資經(jīng)貿關系，但我國金融機構大概只覆蓋到60多個國家和地區(qū)，即使機構覆蓋到，但有些產(chǎn)品和服務還不能跟上。
如前所述，外資機構在我國銀行業(yè)中資產(chǎn)占比為1.29%，外資在我國股票市場和債券市場占比為2%左右。很多人因此認為，中國市場開放是不足的。簡單地從宏觀數(shù)據(jù)上與發(fā)達國家來比較，是不科學的?；谖覈鹑跈C構的競爭力和我國實體經(jīng)濟發(fā)展所需，我們要正確地評估，我國高質量的發(fā)展需要什么樣的金融開放水平，這樣才能夠更有利于推動我國經(jīng)濟的轉型升級和未來的健康持續(xù)發(fā)展。
建立中國特色的金融發(fā)展之路
通過金融供給側結構性改革，將有利于促進我國形成與我國經(jīng)濟發(fā)展、我國市場特色相適應的金融體系，從而，推進我國形成中國特色的金融發(fā)展之路。要提高金融服務效率，確保金融體系穩(wěn)定，需要注重幾方面工作推進：
第一，從金融總量來看，毫無疑問要堅守金融以服務于實體經(jīng)濟的發(fā)展為使命。不管是推進金融改革、金融業(yè)開放，還是鼓勵金融機構發(fā)展新的產(chǎn)品，創(chuàng)新服務方式，都要服從這樣一個原則。這個原則說起來比較容易，但是真正地把它持續(xù)作為一種理念堅守，并反映到政策制定和金融機構的具體行為中并不容易?；蛘咭驗檎叩钠睿蛘咭驗槭袌龅睦骝寗?，都可能導致金融脫離實體經(jīng)濟發(fā)展，甚至導致金融泡沫的形成。
第二，形成更加合理的金融結構。我國環(huán)境和特色體制延伸出來的金融結構體系，包括直接融資、間接融資結構，包括銀行、證券、保險結構，包括大型機構、中型機構、小型機構的結構，都應服從于穩(wěn)定和效率的需要，要考慮到中國的法律、信用環(huán)境所產(chǎn)生的重要影響。要考慮到我國七十年建國史、四十年改革發(fā)展史的經(jīng)驗教訓。我國現(xiàn)代金融業(yè)的發(fā)展歷史很短，只有三十年商業(yè)銀行發(fā)展史、三十年資本市場發(fā)展史，這些獨特環(huán)境和條件，衍生出的經(jīng)濟與金融、金融市場主體之間相互影響、契約合作、信用合作關系，與其他國家、與國際市場有很大差別，所以，一定需要有中國獨特的格局。
第三，監(jiān)管規(guī)則的完善。金融市場的發(fā)展離不開金融監(jiān)管體系的發(fā)展和變革。監(jiān)管的基本使命是要保證金融體系的安全和穩(wěn)定。但監(jiān)管對新技術的包容程度會影響到創(chuàng)新進度。如果沒有包容性的話，可能導致我國金融體系落后于新技術的發(fā)展，導致金融體系被時代所拋棄。而如果過度放松的話，有可能會導致金融亂象、金融風險的出現(xiàn)。
近些年來我國監(jiān)管水平不斷提升，并不斷與國際接軌，但在國際規(guī)則制定過程中，如何更好地兼顧我國市場特點和真實的風險狀況，才能更有利于推進我國金融業(yè)發(fā)展。國際監(jiān)管規(guī)則調整越來越復雜。對我國銀行業(yè)發(fā)展會產(chǎn)生重大影響，如TLAC規(guī)則的落實會大幅提升我國未來銀行業(yè)的資本充足要求，我國銀行業(yè)資本補充的壓力非常大。另外，最近新的國際會計準則的調整，也會造成我國銀行業(yè)成本大幅度提升。從開放來看，我國市場越來越開放，也有越來越多的金融機構走出去，所以我們面臨的監(jiān)管環(huán)境越來越復雜。隨著我國金融業(yè)的發(fā)展，我國金融業(yè)在國際上的影響力逐步提升，在國際監(jiān)管規(guī)則方面也應該有我國的話語權，要體現(xiàn)出中國特色。
有三個金融理論問題的深入研究對探索推進我國金融供給側結構性改革和中國特色金融發(fā)展之路的方向具有重要意義。第一，關于宏觀杠桿率，到底什么樣的宏觀杠桿率是合適的，在不同的國家，在一個國家不同的發(fā)展階段，是有不同答案的。第二，直接融資、間接融資對企業(yè)公司治理和融資效率方面影響，因每個國家環(huán)境不同而不同，在中國是什么樣的狀態(tài)？第三，如何確定有效的市場結構，市場的高效競爭和市場穩(wěn)定的一個前置條件是要比較合理的市場結構，在我國需要保持什么樣的結構？這幾個問題研究，對我們認識現(xiàn)在以及未來中國金融市場的廣度、深度、結構、功能的進化都具有重要的指導意義。
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